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日照港:资产注入增厚有限,后续发展空间广阔 公司吞吐量有望实现稳定增长。 公司2010年一季度完成吞吐量4870万吨,取得历史性突破,但是受国内宏观调控以及节能减排的影响,公司吞吐量持续环比下滑。我们认为,这一现象今年不会再出现,公司今年吞吐量将保持稳定增长的格局。今年一季度,公司完成吞吐量5297万吨,保守估计今年公司吞吐量2.1亿吨,同比增长11.2%,高于公司计划的6%增幅。 预计资产注入业绩增厚幅度为10%-15%。 公司承诺今年注入岚山港区4#、9#码头泊位,我们预计此次大股东可能将除集装箱码头和石油液化码头以外所有的与主业相关的资产注入上市公司,从而彻底解决同业竞争问题,也为下一步实现完全的整体上市做好准备。大股东目前控股比重只有37.66%,希望通过资产注入增加控股比例,因此此次资产注入应该是通过对大股东定向增发来实现。为了尽可能获取更多的持股比例,注入方案对上市公司业绩增厚幅度也会有限,我们预计增厚幅度在10%-15%期间。 公司仍有较为庞大的建设项目。 根据日照港远期建设目标,十二五期间,公司可能开工建设西四期以及石臼港区南作业区的通用散货泊位,建设规模预计达到30亿以上,对公司财务和折旧成本带来一定的压力,但是从公司以往发展情况看,大规模建设并没有影响公司业绩的稳健增长。 维持“强烈推荐”评级。 我们预计公司2011、2012年EPS分别为0.23元和0.27元,考虑到公司资产注入的完成,公司2011年EPS可以达到0.26元。预计公司2013年左右将启动整体上市计划,而山西中南部煤炭通道以及山东钢铁精品基地等重大项目的建成将打开公司的发展空间,我们认为,应该给予公司资产注入以后20-25倍PE,公司合理价格区间为5.08元-6.35元。
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