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广州证券:市场基础不足以产生趋势性上涨机会
4月17日,美股三大指数大幅反弹,创出一个月以来最大单日涨幅。而A股市场在基建投资有望恢复、出口退税及外需回升、金融改革、证监会今年加紧推出新三板等消息刺激下,4月18日上证指数终于向上突破了60日均线和半年线重叠的重要压力位2350点,形成短期突破走好格局。
本栏认为,在外贸顺差、国际直接投资增长及人民币升值放缓下,预计中长期外汇占款增速将极可能随之放缓。由此,央行基础货币投放将从外汇占款导致的被动投放,逐步转向下调存准率的主动投放。而近日商务部表示“企业最关心的出口退税政策、贸易融资等金融扶持政策,不仅要稳定,而且要加大支持力度”,有助于市场预期相关政策有望推出并支持出口经济转好,也相应助力A股市场振荡回升。同时,基建和外需恢复也将带来建材、铁路及外需相关板块的直接投资机会。
近期正是广交会召开的时候,今年出口订单和数据能否有所改善,广交会的成交将具有较高的参考意义。而从电子信息、纺织、钢铁、机械、建材、船舶、石化、有色金属等行业景气度来看,先行景气指数对比上月回升明显。虽然相关行业和上市公司的业绩在一季度和二季度预期仍有所下滑,但预计在政策支持下,盈利有望止跌回升。市场对行业和上市公司的盈利担忧预期有所下降。
预计通胀在二季度稳中趋降,政策也以预调微调的中性原则为主,近期出台支持经济的政策有可能只是为了稳定经济下降通道中的较大波动,因此现在对政策拉动经济增长的预期暂时不宜过高。目前经济由政策红利阶段逐步过渡至制度红利,投资应立足在改革和转型的政策关注点上。从目前A股成交金额及现阶段缓慢改善的流动性来看,再考虑企业盈利压力仍然较大,预计现阶段的市场基础不足以支持市场产生趋势性上涨机会,更多是短期内指数阶段回升和个股主题机会为主。
国金证券:倒春寒之后犹豫中上涨春光乍泄
经历了1-2月的暖冬、3月的倒春寒之后,4月A股春光乍泄:政策放松预期叠起,地产链、券商领涨,政府主导的金改、高铁等板块持续活跃。这与我们3月中旬推出的春季策略《暖冬之后·静待阳春》判断完全吻合。
市场在犹豫中上涨,投资者分歧仍存,多数投资者持2200-2500区间震荡的观点,少数投资者认为会突破2500创新高或跌破2100创新低。
总体而言,投资者对“下行风险可控”认可度最高。核心逻辑在于:经济和物价的下行将推动政策的托底以及随之而来的经济、盈利回升和股市上涨。这一逻辑在08年底、10年7月份得到验证并强化了投资者的思维模式。但回顾2011年,这一逻辑基本失效:6月底和10月政策微调推动的反弹都以更深的“底”来收尾。好消息是,导致2011年政策低于预期的CPI和房价约束在今年得到有效缓解,货币、财政的空间似乎在放大,这一点至少目前无法证伪,并且稳定了股指估值中枢。
悲观的是,虽然政策放松的预期很高,但传统的财政、货币政策“顶”却也明朗。财政受制于下滑的财政收入和低迷的土地成交,货币的结构性调整并无趋势性意义,而全局性放松意味着金融审慎监管原则的弱化。如果出现大级别的财政刺激和信贷放松,无疑在自掘坟墓,这种“理性”认识的推论即为——传统周期股以及股指上行空间的有限。
因此,在传统经济模式、政策模式、市场运行模式均受到挑战之际,打开空间的只能是改革,只有制度变革的红利才有可能系统性重估经济和市场运行空间。金改概念和新能源汽车概念的迥异表现暗示了市场的逻辑。
急则短,缓则久。两条相互交错的逻辑决定了这一结论:政策放松的渐进性和有限性;制度变革的必然性和曲折性。政策放松的渐进和有限,意味着传统周期、基建、基于政策的新兴产业投资机会必然是脉冲性和不持续的,适宜于左侧投资原则;制度变革的必然和曲折,暗示了基于改革预期炒作的持续性和反复性,可以右侧参与。因此,对投资者而言,金改、文化、价格体制改革是“本”,诸如券商、传媒等可能震荡上行;传统周期、基建、新兴产业为“末”,诸如水泥、高铁、水利可能快涨快跌。
市场的下行风险在于外围金融经济休克的冲击和国内房价意外上行对政策宽松的终结。
国金研究所本周重点推荐的个股包括兆驰股份、洪涛股份、金螳螂、天地科技、沧州明珠、碧水源、中新药业、恩华药业、星网锐捷等。
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