变数与日俱增 二季度将现结构性行情
本周市场经历了极不平凡的运行轨迹:周三沪指大跌2.65%,创下今年以来的单日最大跌幅,周四继续下跌1.43%,一周下跌87点,跌幅3.69%,一季度就此惨淡"收官"。那么,在即将进入二季度之际,对宏观经济、货币政策、流动性等因素进行分析,显然有助于把握二季度的市场走势。
为此,英大证券研究所所长李大霄、长城证券研究所所长向威达、中原证券研究所所长袁绪亚、新时代证券研发中心总经理孙卫党、西南证券研发中心副总经理王剑辉发表了自己的看法。
宏观经济:面临"软"变"硬"风险
李大霄:从一些经济先行指标来看也是难以让人乐观起来。3月份汇丰中国制造业PMI预览指数为48.1,为连续第五个月处在50%的枯荣分水岭下方,表明经济仍然偏冷。另外,经济增速出现回落,房地产调控还会继续,商品房销售困难。
向威达:影响二季度行情的最大因素还是基本面。今年1-2月规模以上工业企业利润下降了5.2%,是自2009年11月份以来的首次负增长,而在目前的A股市场上,工业企业的占比高达60%以上,因此,对市场的影响不可小视,后续的宏观经济数据和上市公司一季报和中报都不容乐观。
袁绪亚:宏观经济比预期的差,由过去预期的"软着陆"向"硬着陆"转化。上市公司一季度业绩可能较差。从前几天公布的工业企业利润数字来看,就连拥有资源垄断优势的央企,其利润也出现了负增长现象,这表明实体经济确实比较困难。因为央企大多属于周期性质行业,因此,央企利润也出现了负增长,这是比较少见的现象,也是一个严重的现象,表明目前我国经济进入了一个不景气的经济周期。同时,还应该看到,央企的管理效率低下,业绩惯性较强,一旦形成一种趋势后,在短期内很难改变。
孙卫党:目前宏观经济基本面确实难如人意,如今年前两月规模以上工业企业利润同比下降了5.2%,是27个月以来首次出现的负增长。其他的一些经济指标也不佳,如最近汇丰公布的3月PMI仅为48.1,比2月份的49.6下降了1.5个百分点,创4个月低点;又如2月份我国实际使用外资77.26亿美元,同比下降0.90%,估计3月份的情况也好不到哪里去;还有从1-2月的用电数据来看,较去年同期骤降了近6个百分点。原来预期今年全年经济增长速度将表现为"低开高走",现在看来会变为"U"型走势,即一季度同比增长8.5%左右,二季度同比增长7%左右,三季度同比增长7.5%左右,四季度同比增长8%左右,如果上述推断正确,那么,二季度就是今年经济增长速度的最低点。
政策因素:政策拐点时窗将打开
袁绪亚:自2011年底以来,存款准备金率开始进入下行通道,未来仍有继续下调的空间。综合一季度经济数据及二季度通胀形势来看,政策拐点的时间窗口正在打开。当前"经济进、政策退"演变成为"经济退、政策进",而就今年二季度来看,市场的环境却已经明显变化为"经济低位-通胀缓解-政策趋松-流动性趋松"。
向威达:政府工作报告把2012年GDP的增长目标定为7.5%,这意味着原来市场普遍预期2012年经济增长前低后高的可能性下降,最少在前两季度,GDP增幅会出现稳定回落,甚至二季度GDP增幅可能会低于一季度。下调经济增长目标是中国经济转型的需要,也是尊重自然发展规律的必然选择,因此在稳定的前提下,不可能为了速度再刺激经济增长,应该从更深层面来理解"稳"增长的含义。
王剑辉:目前影响市场的政策因素除了货币政策外,还包括一些制度性红利的兑现,将使市场拥有了反弹的条件。如新股发行制度改革,退市制度,上市公司分红等政策的出台。但今年的经济工作着力点是保增长,再加上存准率处于历史高位,因此其下调的空间大。同时,目前各行业的业绩显示,只有银行等极少数几个行业利润丰厚。因此,目前应该进行"非对称性降息",银行应该作出一些让利。
孙卫党:随着CPI的大幅走低,市场有强烈的下调银行存款准备金率的预期,这一预期也在2月24日如期而至。从年初以来,市场无风险利率经过快速下降后一直维持在较低的水平,说明流动性有所改善,但不要指望货币政策会因此大幅放松,因为物价指数随时有可能反弹。货币政策仍将以"中性"为基调,不会像2009年那样大放特放。
资金因素:存款准备金下调可期
李大霄:新三板的开通会分流一定的资金,但估计二季度内不会推出,只能是一种预期而已。最重要的是新股恶炒之风真正得到抑制,27日上市的新股N首航开盘就跌破发行价,意味着所有打新者都被套,同日上市的另一只新股N德联首日涨幅也仅8.82%,表明沪深交易所发布的"炒新"新规初步见效,也警示投资者炒新风险大,打新或被套。这样,新股对市场资金的分流影响就会下降。
袁绪亚:目前银行的理财产品发行量很大,表明居民愿意将钱投向银行,而不愿意投入股票市场;而养老金入市可能只是一种象征意义。财政部对于一些地方存在社会保障基金入市问题十分谨慎。要求在出台整体的养老金投资运营方案之前,为安全考虑,地方养老金仍只能以定存和购买国债的形式来实现保值增值。前两个月新增人民币贷款1.45万亿元,低于市场预期和往年平均水平。
王剑辉:目前出现了外资流出的现象,这对市场的影响是很大的,前两年都是大规模的流入,今年贸易顺差缩小,资本流入的规模也会相应的缩小,再加上人民币升值的幅度放缓,整个净流入规模会越来越少。但是,资本流出却在不断增加,外汇占款由去年的2.78万亿,缩减到今年的1.5万亿左右,而且资本的流入与流出多少,很难由中国的相关政策所决定。存准率是否会在今后下调,要视外汇占款的变化而定。央行把2012年的货币增长目标定在14%的水平上,基本上匹配了9%的经济增长和4%的通胀水平。只要货币供应量增长保持在14%的范围内,不论存准率下调几次都是正常的。
走势预判:震荡频繁上下均有限
向威达:尽管昨日市场有所回升,但只是小级别的反抽而已,连短期均线都未触及。由于前期跌幅强度过大,整个中线局势已被破坏,而且政策还继续摇摆不定,静观其变、严控仓位应是近期操作主旨,没有重大利好出台的情况下不急于入场。预计4月初公布的PMI数据将结束连续反弹的格局,拐头回落给市场造成一定的压力,若期间没有出台一定的稳定经济与市场的政策,后市还有调整压力,建议继续轻仓观望。从中期角度看,4月受年报和一季报同时公布的影响,会使大盘震荡,5-6月是市场消息面的"真空期",市场会相对平稳一些,但不会出现趋势性上涨行情,2132这一前期低点有可能被击破,初步研判二季度大盘将在2100-2400点之间运行。
李大霄:近期的市场调整仍然是对2132点-2478点上涨中的正常回调,目前支撑其看多的10大影响因素并未发生根本性的改变:蓝筹股价格低廉、流动性好转、通胀受控、房地产价格趋降、新股发价受控、新股定价受控、炒新不受鼓励、长期资本入市、资金价格回落、外围市场趋稳。虽然实体经济要到今年下半年才能见底,但根据历史经验,股市都会提前一个季度反应,因此,二季度市场仍然将经历重心缓慢上移的过程,市场趋好的概率大,其运行区间在2250-2500点之间。
王剑辉:预计二季度整个运行轨迹将表现为恢复性上涨,沪指将在2200-2600点之间运行。这是一个宽幅震荡过程:一方面,因为宏观经济数据不佳,如PMI、GDP都难以令人乐观,市场回落幅度较大,甚至不排除触及前期低点2132点;另一方面,由于4月份是年报、季报重叠的时期,而按照年报披露时间的先后顺序来看,一般是业绩比较好者披露在前,而业绩比较差者披露在后。同时,由于受宏观经济"大气候"的影响,今年一季报业绩情况可能难如人意。因此,从整个二季度的时间段来看,其中4月份市场波动可能更大一些。
袁绪亚:我们定义现阶段市场为震荡探底阶段。一方面,预期回归现实。在现实与预期的博弈中,预期部分已被证伪,市场向上的推动力开始减弱;另一方面,从流动性层面来看,短期市场流动性指标波幅加大,但季末因素消除后或将强化流动性回升预期;新三板扩容、创业板第二套较低标准上市等消息引发资金预期变化,进而导致投资者情绪波动,市场消化仍然需要一段时间。考虑到3月经济数据可能带来的负面冲击,预计本轮市场调整可能会持续至4月中下旬,沪指将在2200-2400点之间窄幅震荡。
孙卫党:我们把春节前后的行情定义为"龙抬头"行情,这一行情的性质属于超跌后的挥发性反弹和对宏观货币政策改善的预期。没有只跌不涨的市场,跌多了就涨这一市场最为本质的属性,与2011年一样,虽然一年来股指一路下跌,但其中还是有那么几次反弹行情产生,因此从这意义上来讲,"龙抬头"的反弹与去年历次反弹没有本质性区别。二季度大盘可能在2150-2400点之间上下波动。由于3月公布的诸多数据显示经济仍面临内外需疲弱的风险,而政策放松力度低于预期,打击了投资者信心,短期之内难以恢复,市场弱市调整的格局还不会有大的改观,建议谨慎为主。
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