机构强推买入 6股极度低估(1.28)(3)
大禹节水(300021):预计14年业绩进入高成长通道
公司发布了2013年业绩预告:2013年实现营业收入6.27亿元-7.41亿元,同比增10%-30%;净利润为2838.4万元-3626.85万元,同比增-10%-15%,EPS为0.10-0.13元,基本符合我们之前预期。
2.我们的分析与判断
(一)开工率下降和费用率提升导致利润增速低于收入
截止2012年年底,公司签订订单约8亿元,同比11年增长近40%,从公司历史订单执行情况来看,一般当年的订单与下一年度的销售收入基本匹配。13年受国家经济增速放缓、全国财政收支增幅降低等宏观因素影响,水利建设资金到位情况并不理想,公司13年已中标订单实际开工率较往年有所下降,因此收入增速(10-30%)低于新签订单增速(40%)。 另外由于公司近几年经营规模扩大,配套资金、管理及核心业务人员同比增加,导致2013年年度营销费用、管理费用和财务费用增幅较大从2013年1-3季度情况看,公司销售、管理和财务费用分别较去年同期提高了1.25、1.65、1.47个百分点,这导致公司最终净利润增速低于收入增速。
(二)公司14年业绩拐点显现
我们预计公司2013年订单约13亿,同比12年增加近80%。预计14年收入增速也将高达80%。另外14年初预计国家对西北地区水利投资力度加大。公司订单仍有大幅增长的可能性。据公开信息显示,西北重点水利项目即将招标:甘肃河西走廊国家高效节水项目(91亿元)、敦煌生态水利项目(47亿元)、甘肃安全饮水项目(16亿元)。大禹节水提供滴灌工程系统集成能力全国领先,在西北地区具备市场区位规模优势。14年公司订单有望继续大幅增长。2)产能布局基本结束,公司费用率将下行,14年业绩拐点出现。3)公司战略转型,节水灌溉龙头将进一步拓展高技术含量的水利工程设计业务、水利信息化业务,减少节水灌溉设备制造业务产能扩张。
(三)广西项目打开公司市值成长空间
公司2014年与崇左市江州区人民政府签署《农村土地承包经营权转包(租赁)框架协议书》,公司在广西崇左市江州区流转承包共计20万亩土地,分5年转包(租赁)给公司,在新型高效糖蔗种植生产经营等领域开展全面合作。该模式意在要求公司5年内整合20万亩甘蔗用地,全部配套滴灌设施,然后交给公司经营。当前广西地区甘蔗亩产量在3-4吨,使用滴灌系统并实施水肥一体化后,预计每亩能产甘蔗8-10吨,增产100%!甘蔗生产周期一般为三年,长期的承包和规模化有利于企业降低生产投资成本,还可以延长甘蔗生长周期。目前甘蔗收购价约440元/吨,运用滴灌系统后,1亩地大约甘蔗收入2925元(按亩产8吨计算,交给农民1.5吨的土地流转费),而三年平均每亩成本在1500-2000元之间,因此每亩净利润约1000元/亩。公司如果每年整合4万亩,那么整合完成第一年的净利润4000万,20万亩全部完成后,每年种植甘蔗收益净利润将达2亿元。以上是我们对该土地流转项目的理论测算。公司土地流转后的具体种植模式还没有公布,待公司公布具体种植模式后,我们仍将持续跟踪公司广西种植甘蔗收益情况。若公司成功运营,公司将是A股市场中唯一的高效节水农业标杆企业,也是土地流转的成功典范。若将公司的运营模式大规模推广,公司业绩成长空间巨大。银河证券
海印股份(000861):定向增发获证监会批准 2014年基本面向好趋势确定
海印股份公告非公开发行A 股方案已获证监会审核通过,我们预计春节后将会启动发行。公司拟募集资金8.34亿元,发行股票不超过1亿股,发行价格不低于8.34元/股,募集资金主要投向国际展贸城以及补充流动资金,大股东参与比例不低于20%。
评论
前期压制公司股价因素得以解决,资金实力充实后公司将加快国际展贸城项目推进,还有利于低价收购优质物业以实现弯道加速。
公司作为涉房企业能够获批非公开发行股票(本次定增资金投向为商业项目),也说明公司“租金价格杀手”的新兴商业模式不是在做地产,而是在做高效的聚客与流通。商业不景气环境下,中心城区的专业市场商户向城市周边寻找低租金、有潜力商铺已成为大势所趋。预计后续公司国际展贸城项目的推出进度将提速,大股东认购不低于20%,也彰显对公司未来发展前景信心。
公司2014年基本面向好趋势确定,看好公司“租金价格杀手”的商业模式创新,以及商业、地产双引擎驱动下的2014年及以后业绩快速成长,重申“推荐”。
重点商业项目稳步推进,商业面积有望快速增长。国际展贸城进展顺利,未来3年预计有50-60万平米新增商业面积推出;花城汇项目开业率已有30%多,年底有望达到80%;奥特莱斯项目预计13年销售额增长100%;
O2O 推进务实有效:“海印生活圈”已上线,线上线下融合立体覆盖消费者吃、穿、住、用、行、玩 6大生活领域;
地产、高岭土2014年进入业绩释放期。大旺又一城、肇庆鼎湖总统御山庄、茂名等城市综合体项目的配套地产2014年有望陆续进入结算周期,预计届时公司地产业绩将快速增长;
北海高岭经过不断改进,经营情况已有所好转。
估值建议
考虑到最终发行股份数未定,我们暂不调整盈利预测,预计公司2013-2015年EPS 0.80/0.98/1.24元(若以底价发行,同时考虑财务收益,则业绩摊薄10%左右),利润复合增速24.5%,当前股价对应2014年PE 10倍,目标价14元。中金公司
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