机构最新动向揭示 周一挖掘8只黑马股(3)
华夏银行:业绩增长稳健,估值优势明显,维持“买入”
类别:公司研究机构:申银万国证券股份有限公司
2013年全年,公司实现归属于股东净利润155亿元,同比增长21.2%,略高于我们预期的18.9%,主要公司信贷成本低于预期。公司实现并表后每股收益1.74元,每股净资产9.59元,年化ROAA0.98%,ROAE19.3%,同比分别提高4bps、0.8%。2013年,每10股派发人民币4.35元(含税),股息率5%。
规模高速扩张、中间业务收入比重提升和管理效率提升是贡献利润最大因素。
规模扩张贡献利润增长11.5%,是利润增长的最重要贡献因素。13年末,生息资产规模同比增长12.2%,其中,贷款同比增长14.4%,证券投资6.2%,应收金融机构款项同比增长8.8%。13年下半年,公司加大对信托受益权等非标资产的配置,下半年买入返售环比上半年增长111%。计息负债规模同比上升12%,其中存款增长13.7,同业负债同比大幅增长7.4%%。
净手续费收入同比增长56%,贡献利润增长6.5%。中收快速增长主要由于理财手续费、信用承诺、代理和托管等新兴业务增长较快。2013,净手续费收入占营业收入的比重较年初提高3.8%至14%。预计14年,非利息收入增长30%左右。
净息差同比略降,成本收入比继续改善。13年公司净息差2.71%,较2012年下降4bp.13年净息差的下降主要由于2012年两次降息导致的重定价效应在13年上半年体现,及受6月钱荒波及。13年公司成本收入比39%,同比下降1.03%,公司全面成本管理效果显现。
不良微升,3个月以内和1-3年逾期增速较快。13年末,公司不良双升,其中不良率0.9%,较12年提升2bps,不良贷款余额74亿元,核销14.5亿,不良生产率0.34%,上升12bp。拨备覆盖率302%,同比下降19%,信贷成本下降10bps至0.49%,但拨贷比仍高达2.73%。13年,逾期贷款增长54%,其中3个月以内和1-3年逾期贷款分别增长79%和77%。
维持公司“买入”评级和盈利预测。公司拨备充足,资产质量情况稳定,且成本效率仍在持续改善中,内生增长动力强劲,维持“买入”评级。预计14/15年净利润增速16.6%、14.1%,对应PE4.21X、3.69X,PB0.76、0.65X,估值优势显著。
禾盛新材:收购金英马,走向多元化发展之路
类别:公司研究机构:浙商证券股份有限公司
投资要点
收购金英马增添新的发展动力
公司将以10.98元/股发行5.39亿股,收购腾站等23名自然人持有的金英马55.88%的股权,同时向蒋学元、安益大通、华芳集团定向增发发行1648.5万股,共筹集1.81亿元,其中1.75亿元用于购买腾站持有的金英马16.5%的股权,剩余0.06亿元支付此次发行产生的中介费用,此次收购完成后加上此前公司已经持有的金英马26.5%的股权,公司将累计持有金英马股权比例达到98.88%。
业绩承诺高、锁定期限长凸显金英马管理层信心
2013年金英马净利润7433.5万元,2014-2016年的业绩承诺为扣除非经常性损益后净利润分别达到1亿元、1.35亿元、1.69亿元,2014、2015年净利润同比均增长35%,2016年净利润同比增长25.2%。发行结束后,金英马主要管理层腾站、刘建立、杨利三人所持股票锁定期为5年、完全解禁为8年,其他中小股东解禁期3年及3年以下。相对较高的业绩承诺以及5年的超长锁定期,凸显了金英马管理层对自身发展的信心。
提高整体盈利能力和估值
2013年金英马收入2.25亿元,净利润率为33%,ROE 为29.87%,此次收购相对于2013年的PE 为13.1倍,如果将公司和金英马报表合并测算后,ROE 达到8.54%,公司盈利能力将得到较大提高。根据WIND 计算,目前国内上市的影视公司4月17日对应的2014年的动态PE 为32.2倍,因此,完成收购后也将提高公司的整体估值水平。
盈利预测及估值
如果按照合并后计算,我们预测公司未来两年的每股收益分别为0.55元、0.71元,对应的动态市盈率分别为19倍、15倍,收购完成后家电复合材料、影视双主业发展,尤其是影视业务超预期可能性较大,继续维持“增持”投资评级。
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