今日六大牛股 估值修复空间广阔(3)
安洁科技:业绩符合预期,受益平板电脑与Ultrabook双重趋势
投资要点:
安洁科技公布2011年业绩快报:2011年公司收入4.75亿元,同比增长69.55%,归属上市公司股东净利润9074万元,同比增长63.51%,对应摊薄后EPS为0.76元,基本符合我们的预期。
重申买入评级。根据公司业绩预告以及近期市场环境与公司运营状况,我们维持此前的盈利预测,预计公司2012-13年EPS为1.45元和2.19元,结合近期市场情绪与估值水平,给与6个月合理估值30倍PE,对应目标价格43.5元,重申买入评级。
显著受益平板电脑与Utrabook两大2012最热门消费电子产品。2012年平板电脑和Utrabook从同比增速到消费者关注度都是最重要的电子产品之一。公司作为国际各大主流平板电脑功能性器件主要供应商。我们认为公司在平板电脑功能性器件市场占据较大市场份额,将显著受益这一产业爆发。Utrabook相比传统NB功能器件价值可望从9-10美金提升至12美金以上,进一步推升功能器件市场需求。我们认为公司与国际笔电大厂华硕、惠普、联想等有长期密切合作,受益Utrabook趋势较为确定。
材料掌控与产品设计能力是核心竞争力。相比一般企业,安洁科技经过长期积累和发展,对数千种功能性器件材料拥有丰富的开发,使用经验,可以根据客户的要求,推荐合适的原材料与产品设计,为客户提供设计支持,成为客户在产品研发阶段的合作伙伴,获得主流国际消费电子品牌厂商的认可,客户关系稳定持续,随着新品研发推进与产能增加,可望进一步推进合作关系深化。
长期看好公司产业横向与纵向延伸,市场空间广阔。我们认为从几家可比竞争对手的状况来看,未来公司的发展将沿着产业链横向与横向延伸:横向方面从既有的消费电子功能性器件市场向更为广阔的汽车、工业设备功能性器件市场推进;纵向方面向下游终端产品市场开拓。
森源电气:年报靓丽,开关成套和有源滤波齐给力
森源电气 002358 电力设备行业
研究机构:东方证券 分析师:曾朵红 撰写日期:2012-02-28
研究结论
2011年报超出市场平均预期。公司发布年报,2011年实现营业收入7.1亿元,同比增长45%,利润总额1.5亿元,同比增长83.60%,归属于母公司的净利润1.3亿元,同比增长84.72%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.16亿元,同比增长71.74%。其中,第四季度实现归属于母公司净利润0.44亿元,单季度EPS 为0.26元,同比增长129.5%。全年EPS 为0.77元,同比增长85%,公司拟以未分配利润每10股送红股2股派发现金红利2元,以资本公积每10股转增8股,业绩和送配方案均超出市场平均预期。
传统开关成套收入增长超预期,毛利率略有提升。公司开关成套包括40.5KV、12KV、0.4KV 三个电压等级,2011年共实现销售收入5.2亿元,同比增长35%,超出市场预期。40.5KV 和12KV 断路器及12KV 隔离开关共实现收入0.54亿元,同比增长23%,元器件公司主要为内部配套,外部销售较少。开关成套超预期主要得益于配网投资自2011年起进入景气周期,且国家电网开始对配网开关进行集中招标,像森源这样的品牌企业市场份额提升,进而使得公司开关成套的销售超出市场预期。40.5KV 的开关成套规模效应显现,毛利率也略有提升。配网开关行业景气,国网开始集中招标,我们认为公司开关成套仍能保持较高的盈利水平。
有源滤波器销售超预期,但是毛利率有所下滑。经过前两年的试运行和推广,2011年进入收获的一年,有源滤波销售收入实现翻倍以上的增长,实现销售收入近1.3亿元,2010年约为5000万元,新产品销售进度超出市场预期。2012年起,有源滤波产能瓶颈解决,生产和测试都可以在工厂解决,新产品逐步得到下游客户认可,订单充裕,预计今年仍将保持近翻倍的增长。但是,有源滤波器的毛利率下降7%,下降到42.7%,毛利率适当下行有利于产品的推广,后续毛利率有望保持在40%以上。
销售费用率同比提升,销售区域拓展成效显著。报告期内,公司的销售费用率为5.5%,主要是公司订单同比大幅增长带来销售费用增加,同时公司适度加大销售力度,省外市场开拓取得成效。其中,华中市场实现销售收入3.7亿元,同比增长38%,华北市场实现销售收入8.9亿元,同比增长99%;西北市场1.3亿元,同比增长23%,华东市场0.5亿元,同比增长134%,西南市场0.4亿元,同比增长586%。华中市场的销售占比已经由2010年的55%进一步下降到52%,销售区域拓展效果显现。
维持买入评级,目标价28元。根据我们的测算,预测2012-2014年的EPS分别为1.12元、1.49元、1.90元,未来三年年均复合增速30%,根据可比公司的估值水平,同时考虑公司的高成长性和储备产品,我们给予公司2012年25倍PE,对应目标价为28元。
风险因素:国网投资低于预期、APF 毛利率持续下滑。
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