财政部减免高新企业税收 15股享受盛宴
九安医疗 :来日方长显身手 强烈推荐
血糖产品平稳开局。电子血糖仪及配套试纸是公司的新产品,也是公司未来重点打造的品种。今年上半年,血糖产品实现营业收入353万元,已完成阶段性的生产销售计划,平稳开局。报告期内,血糖产品主要是在国内销售,因此毛利率相对较高,达到53.49%,明显高于电子血压计35%的毛利率。随着国外订单的逐渐供货,下半年公司的血糖产品收入将快速增加,但由于出口业务采取ODM模式,毛利率可能会随之下降。总的来看,血糖仪今年1000万的销售收入计划很有可能提前完成。
内销速度明显加快。今年1-6月,公司国内销售收入3181万元,同比增长17.62%,毛利率达到66.29%。公司的发展战略中“把国内做成国外”是最重要的一个目标,同时也可能是最难实现的一个目标。国内市场是否能够顺利开拓关系着公司未来的发展方向和发展前景。我们看到,公司的国内销售模式:直营店+商超+药店取得了一定的效果。其中直营店的家数达到了16家,昆明和杭州店顺利开张,武汉和南京店也将在近期开业。公司的国内渠道正在稳步开拓,上市后,公司的资金充沛,这为架设国内的营销网络提
供了很好的条件。
新产品上市将大大提升公司品牌知名度。公司正积极推出在APPLE产品Iphone、Ipad上应用的、集血压计与充电器为一体的血压新产品,并将力争年内上市。我们看好公司与APPLE公司的合作,新产品的推出不仅会丰富公司的产品线,更将大大提升“九安”的品牌知名度。并且预计公司的该产品盈利能力大大超过现有产品,这也将为产品的升级换代提供良好的契机。
消极因素:
国外销售比例过大导致业绩的不稳定。公司的出口业务主要是为国外大型品牌进行ODM生产,今年上半年,出口的收入占比仍处于77%的高水平。而ODM的一个特点就是“靠订单吃饭”,订单的情况往往又是不稳定,这也会导致公司业绩的不稳定。今年上半年的业绩情况正说明了这一点,公司的外贸销售仅增长了2.39%,这是全年订单不平均的一个结果。
补充产品“板凳深度”不够。低频治疗仪是公司的主要“补充”产品。报告期内,低频治疗仪实现销售收入912万元,同比增长19.48%,但是毛利率却下滑了15个百分点。这主要是因为低频治疗仪不用的型号之间毛利率相差较大,而今年上半年所完成的订单产品大多为低毛利型号产品。其他产品方面,如胎心仪、鼻炎治疗仪等销售规模和盈利能力都处于较低水平,没有对公司的核心产品形成有力的补充。
业绩展望:
盈利主要看下半年。从公司的历年报表中我们可以发现,由于国外销售呈现显著的季节性变化,公司的盈利也呈现出前低后高的情况。一般来说,公司的上半年盈利接近或低于全年利润的三分之一。因此我们认为要看公司今年的增长情况,关键是看下半年的盈利状况。预计随着新产品的上市和国内市场的逐步打开,以及血糖仪产品出口订单的实现,下半年的盈利情况会明显好于上半年。特别是与苹果合作开发的血压新产品,我们预测每台产品的盈利将可能达到100元/台,相对于普通血压计盈利的10倍,如果产品设计、认证都比较顺利的话,今年就可能达到10万台左右的销量,这将为公司贡献约1000万左右的净利润。
关注“时间窗口”效应。公司一般是先接到订单,然后根据订单要求设计产品,产出样品,再大规模生产,完成订单。这整个流程完成时间根据订单对产品设计要求的不同从3-6个月不等。因此当期收入的确认很大程度上取决于上个季度甚至是前半年的接订单情况,这样的话,会在订单和收入之间产生3-6个月的“时间窗口”。由于金融危机的波及,去年下半年的订单情况受到了影响,而这正表现到了今年上半年的业绩上面。随着经济的回暖,公司的上半年订单情况已经开始逐步好转,这种好转的效应也将在下半年体现。
盈利预测:
我们看好公司产品创新带来的附加值的快速增长,看好公司和苹果公司的合作和血糖仪市场的快速开拓。维持2010-2012年EPS0.55元、0.83元和1.10元的盈利预测,对应动态市盈率分别为47倍、31倍和24倍,维持“强烈推荐”评级。(东兴证券 银国宏)
兆驰股份 :国内家庭视听消费电子的领跑者
家庭视听消费电子行业市场规模将持续扩大。随着数字技术和显示技术的快速发展,全球正进入一个全新的数字高清时代,未来几年,消费电子行业在技术升级和消费升级带来的产品结构调整推动下将继续保持增长。中国作为全球消费电子产品的生产制造大国的同时,也是全球大三大消费电子产品消费市场,2008 年中国消费电子产品总产值和销售额分别达到12,692.1 亿元和2,442.2 亿元。受益于扩大内需、产业升级、消费升级和标准驱动,未来几年,中国消费电子行业将进入快速发展期。
液晶电视、数字电视机顶盒和蓝光视盘机市场潜力巨大。液晶电视显示技术的成熟导致液晶电视与CRT 电视之间的价格差异不断缩小,以及数字化、高清化的浪潮,液晶电视短期内将彻底取代原有的CRT 电视,其市场潜力巨大。数字电视取代模拟电视是全球广播电视发展的必然趋势,只有通过数字电视机顶盒才能正常接收数字电视节目,因此数字机顶盒成为模拟电视接收数字电视节目的必备设备,随着全球各国逐步由标清模拟电视过渡到高清数字电视,可以预见未来全球市场对数字地面机顶盒的需求将持续增长。目前,视盘机市场正经历以高清蓝光视盘机取代标清红光视盘机为代表的结构调整,中国视盘机产业将进入蓝光视盘机时代。
公司战略清晰,定位于家庭视听消费电子产品,ODM 经营模式赢得优质客户源。公司是一家专业从事家庭视听消费电子产品研发、设计、生产、销售的国家级高新技术企业,公司现拥有液晶电视、数字机顶盒、视盘机和多媒体音响四大系列,300 多个型号的产品,形成了相对完整的家庭视听消费电子产品体系。公司的主要经营模式为ODM,自成立以来坚持以市场需求为导向组织产品研发和生产,适应消费电子产品的更新换代,凭借技术创新和技术领先,公司拥有了优质广泛的客户群。在连续三年成为中国最大的数字地面机顶盒制造商和出口商的同时,公司于2007 年稳步进入批量生产液晶电视,至2009 年全球市场占有率为0.75%;2008 年开始蓝光视盘机的生产,到2009 年实现全球市场占有率0.62%。
募投项目将扩大规模效应,提高公司综合竞争实力。募投项目涉及的高清数字液晶电视机、蓝光视盘机、数字机顶盒均为行业内技术先进的更新换代产品,项目的实施将进一步控制和降低生产综合成本,大大提高公司生产能力,着眼更新换代产品、并不是简单的产能复制。通过实施技术中心建设项目,可大幅提高产品的高附加值,增强公司在创新、研发、设计、制造等方面的核心竞争力,巩固和提升公司在中国消费电子产品生产企业中的领先地位。
我们预计公司2010-2012 年EPS 分别为1.11 元、1.58 元、2.11 元。结合公司的成长性和中小板估值水平,给予公司2010 年30-35 倍PE,对应合理估值区间在33.3-38.9 元之间。(东方证券 陈刚)
三个项目的设立意味着公司开启了产业链向上游延伸以及多元化发展之路:1)青岛飞拓电器股份有限公司的设立主要用于扩大现有产品的产能,验证了此前“超募资金可能会用于扩产”的判断。2)新型材料公司的设立主要是提供现有产品所需的金属及塑料等原材料,在此项目投产运营之前,公司必须外购原材料进行生产;此外公司给新型材料项目的定位是不仅满足于对内配套原材料的供给,达产后一半的产量将用于出售。3)压铸项目主要是为进军汽车领域而设立的,这一项目的开启表明公司在拓展汽车领域方面有了实实在在的行动。
目前正处于市场开拓期,战略部署比短期业绩更加重要:结合上周公司中报中披露的上半年经营情况,以及近期发布的三个新建项目,我们认为公司正处于市场开拓期。在此期间,一方面出于获得客户资源以及快速打开市场的考虑,公司降价以吸引新客户;另一方面固定资产投入带来摊销费用的提高,从而影响到短期业绩的表现。但我们认为市场开拓期公司的发展战略部署比短期业绩更加重要,而本次用超募资金向上游延伸以及开拓汽车新领域就足以说明公司战略思路清晰,知道该怎样更好的去实现自己的发展目标。对于企业自身来说,长远合理的发展战略比短期业绩表现更加重要。
公司质地较好,明后年业绩增长有望提速:1)公司的电视机结构件模具设计制造能力已具世界级水平,保证了产品盈利能力较高;2)电视机外观结构件的外包趋势明显、市场空间较大,客户群打开及产能扩大后公司的市场份额还将提升;3)进军汽车配件市场更进一步,期待后续在此领域的更大作为。我们认为公司明后年业绩增长有望提速。
投资建议
维持中报点评对未来三年收入及 EPS 的预测:2010-2012 年收入分别为12.4、15.8 和19.7 亿元,增速分别为37.6%、27.2%和24.8%;EPS 分别为0.474、0.629 和0.789 元,增速分别为13.4%、32.8%和25.5%。6-12 个月估值在 25X10PE/28X11PE 较为合理,目标价位区间为15.7-17.6,维持“买入”评级。(国金证券 王晓莹)
TAGS:减免高新税收财政部享受15股企业盛宴
更多"财政部减免高新企业税收 15股享受盛宴"...的相关新闻
每日财股
- 每日财股:重庆百货(600729)
投资亮点 1.公司是一家包括百货、超市和家电连锁三大业态的区域型零售公司,公司与...[详细]