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东华软件(002065):业绩稳如磐石 全面布局智慧城市 2013年公司实现营业收入43.99亿元,同比增长26.00%,营业利润8.09亿元,同比增长42.53%,归属于上市公司股东的净利润7.77亿元,同比增长36.60%;2013年公司签订合同总额48.69亿元,同比增长22.67%。公司主营业务高速成长的主要原因包括:销售和研发力量突出,软件业务发展迅速保证综合毛利率水平不断提升;精细化管理使得费用成本控制成效显著;公司全面布局智慧城市。
全面布局智慧城市,金融、医疗、电力行业带动公司快速成长
公司与前海管理局签署备忘录,旨在利用前海深港合作区在税收、人才、用地等方面的优惠政策,积极开发在智慧前海建设、三网融合、区域医疗、北斗导航及虚拟运营商等方面的市场。从下游细分行业来看,金融与医疗行业仍然是公司布局重点,医疗信息化仍然是2014年的亮点,HIS业务优势明显,已经覆盖国内多家大型三甲医院;公司在金融IT布局完善,将受益于城商行、农信社信息化建设高潮,同时四大银行、股份制银行面临IT系统的更新换代或新建业务子系统,对公司产品具有持续需求,公司成功推出了一款专门为中小银行快速实现微信银行的综合性金融服务平台----东华微信银行智能交互平台系统(DHC WeBank),助力中小银行在互联网金融浪潮中抢滩登陆,快速投入到移动互联网微信服务中来;此外,公司收购威锐达布局电力行业,协同效应明显。
盈利预测与估值
我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.13元、1.56元、2.04元,对应市盈率为39.67、29.48、22.57倍,维持“买入”评级,合理价值60元。广发证券
雪迪龙(002658):烟气监测爆发加速龙头成长
我们首次覆盖雪迪龙,审慎推荐评级,目标价27元。雪迪龙是国内最大的烟气在线监测设备集成企业之一,2012年市占率10%。公司在2013-15年将充分享受行业爆发带来的高成长,同时积极布局新领域、拓展业务至运营维护,为长期成长奠定基础。预计公司2013-15年收入CAGR41%,净利润CAGR32%,若未来有并购成功,公司业绩有进一步提升空间。
2013-15年:烟气监测市场进入爆发期。1)行业投资额接近翻倍。2013-2015年,预计烟气监测领域平均投资额为30亿元/年,2010-2012年均仅为16亿元/年。行业投资额的增加主要来自于火电脱硝和脱硫设备替换,此外,工业锅炉、钢铁脱硫和水泥脱硝监测等也提供了新增市场。2)毛利率探底启稳。脱硝设备国产化比例将逐渐提高(成本相对低),同时小型企业客户增多(售价无折扣)。
三动力,为中长期高速成长提供潜能。1)多领域布局:提前布局汞和挥发性有机物监测领域,培育潜在市场。自主研发PM2.5监测设备量产在即。2)第三方运维:加宽公司护城河(高毛利(50%-60%),锁定服务年限(1-5年)。3)外延并购:公司负债率仅10%,仍有2.6亿超募资金未用,具备扩张潜能。
财务预测
预计公司2014-15年分别实现收入8.0和10.5亿元,同比增长35%、和33%,实现归属于母公司的净利润1.7和2.3亿元,同比增长30%和33%,2014-15年EPS为0.63和0.84元。当前股价对应2014-15年P/E分别为36x和27x。
未来业绩提升潜能:1)钢铁、工业锅炉脱硫市场加速;2)潜在收购。
估值与建议
首次覆盖给予“审慎推荐”投资评级。目标价27元。长期看,公司行业受政策推动、竞争力较强,主业增长较快,同时具备第三方运维、资产注入等超预期发展潜力。中金公司
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