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金风科技(002202):业绩符合预期,净利率大幅回升
由快报披露的数据计算2013年4季度公司收入约为51.9亿元,比去年同期低3.5%;但是公司4季度的净利润率达到4.6%,大大高于前三季度的2.6%。我们认为,公司的高价风机订单在去年下半年开始陆续实现收入,毛利率连续三季度回升,虽然公司未披露4季度毛利率,但是持续回升概率较大。另外,随着公司收入的增长,费用率也将逐渐下降,提升净利润率。
2、风电行业利好频出,持续增长动力十足
随着输电通道建设加速以及可再生能源补贴的上调及加速下发,2013年风电装机已经达到了16GW,同比增长23%,弃风比例也从2012年的超过19%下降到11%左右。另外,国家能源局2月14日印发了“十二五”第四批风电项目计划。通知显示,列入“十二五”第四批风电核准计划的项目总装机容量为2760万千瓦,远高于市场预期的2000万千瓦。我们认为,多重利好推动风电行业的复苏将在未来几年持续,年度装机增速仍将维持在10%-20%之间,持续增长动力足。
3、整机龙头,受益份额提升
根据中国风能协会的初步统计数字,2013年金风科技的市场份额已经达到了22.4%,较2012年上升了接近3个百分点。随着华锐装机跌出前三,金风未来将持续一家独大的模式,市场份额有望继续小幅上升。
投资建议和风险提示
金风的短期投资逻辑在于高价订单执行带来毛利率的回升以及风场开发业务带来的弹性,长远来看,我国风电行业在未来几年仍然将持续快速增长,随着其市场份额的提升,金风将取得快于行业的增速,维持“强烈推荐-A”的评级。招商证券
梅泰诺(300038):转型步伐坚实,成长路径清晰
新业务成长及收购公司并表带动整体业绩增长超50%。整体上,公司13年收入和净利润分别同比增37%、54%,符合我们预期。分业务来看,传统铁塔受运营商投资延迟的影响,我们判断13年收入和利润略有下降,但14年在4G规模建设带动下,各地运营商招标陆续启动,预计全年订单和收入将明显好转,且未来集采趋势下,市场集中度提升将对梅泰诺此类龙头公司明显利好。金之路和鼎元信广均实现业绩对赌,军通股份实现扭亏。
近场支付市场启动在即,行业爆发的最受益者。14年是运营商近场支付规模启动年,移动、电信拟分别采购NFC-SIM卡1亿张、5000万张;终端方面,三星GALAXY、苹果iPhone 6及小米、华为等国产智能机的中高端系列都将支持NFC功能,未来LTE手机将全面支持NFC。随着运营商和银联加快部署及改造POS终端,近场支付应用环境会得到全面改善。终端用户起量、应用场景成熟将成为行业爆发催化,梅泰诺通过打造M-Pay平台,整合运营商、金融机构、POS厂商、商户和用户等资源,平台价值将随行业爆发逐渐体现。
手机适配业务助公司实现移动互联网布局,将受益行业发展的规范化。公司通过收购鼎元信广切入手机适配业务,率先实现向移动互联转型的第一步。长期来看,随着监管加强,手游等应用软件上线前的流程会得到进一步规范,包括前端审批、测试、适配等环节,利好手机适配业务。
转型步伐坚实,成长路径清晰,维持“强烈推荐-A”。公司传统通信铁塔业务短期将受益4G,长期受益共建共享的整体推进,通过收购金之路、军统股份补齐的网优、工程业务也将随4G起量。传统业务增长成为公司转型基础,布局移动互联网和移动支付将迎来新的成长空间。预计13-15年EPS分别为0.32/0.51/0.68元,维持“强烈推荐-A”。招商证券
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