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“万亿信贷”还能吹来什么风
理论上讲,“补缺”往往意味着技术层面上涨或下跌的阶段任务完成,但昨日收盘后公布的3月新增信贷超过万亿,会否再次撩拨起市场的兴奋点? 靠“温州”大盘止跌 借“深圳”指数补缺 先是温州出台金融综合改革试验区,市场在2242点止跌企稳;而后正当市场处于上下两难境地之际,昨日市场传出深圳拟出台系列金融改革创新举措的消息,于是沪综指直接强势回补2341-2344点缺口。理论上讲,“补缺”往往意味着技术层面上涨或下跌的阶段任务完成,但昨日收盘后公布的3月新增信贷超过万亿,会否再次撩拨起市场的兴奋点? 从温州到深圳 政策放松只做不说? 毫无疑问,昨日的41点“翘尾”,主要归功于深圳将出台一系列重大金融创新的消息。在人心思涨的当下,市场交投热情大概率会上升一个台阶,但涨势的延续则要视深圳金融创新正式出台及其后的跟进措施而定。 如果单看温州设立金融综合改革试验区这一举措,效应确实会存在地区的局限;即便深圳正式出台系列金融创新举措,所辐射的也只是深圳这一区域,其对国内经济的全局影响并不大,因而对市场的直接影响也更多偏重于心理层面。不过,股市总是靠预期前行,于是探究温州及深圳金融改革背后所蕴含的政策意图就显得尤为重要。 不难发现,从温州到深圳的一系列金融创新举措,都是意在扶持小微企业,缓解当前小微企业经营过于严峻的状况。结合3月官方PMI及汇丰PMI数据的差异来看,目前国内经济的下行风险确实也主要集中在小微企业层面,从这个角度来看,管理层自下而上稳住经济下行态势的意图较为明显。事实上,从目前的政策环境来看,相对比下调存准率及利率这些更具全局意义的政策工具而言,行政窗口层面的放松效应会更及时。一季度新增贷款数据始终未能放大,部分原因是源于实体经济贷款需求较为疲弱,另一部分原因则是受制于银行存贷比的限制,可贷的资金规模也有限;而深圳此次拟公布的金融创新举措中,就包含着将小微企业贷款风险容忍度提高至5%,存贷比指标按规定的控制线上浮不超过5个百分点这一项,也就是说,管理层将直接从行政窗口层面放松存贷比的限制。应该说,未来如果其他城市也进一步跟进,则期待已久的政策放松就有可能成为事实,即便央行本月不动用利率及存准率这一全局性的工具,其对经济微观层面的刺激作用也不亚于下调一次存准率的提振效应。 事实上,如果继温州及深圳金融改革潮之后,其他城市也进一步跟进,又或者管理层出台其他的刺激经济的举措,则此前市场一致看空的逻辑就需要进行修正了。毕竟从行政窗口层面进行的政策放松,效果更及时,对经济的托力也会较为显著,至少短期市场下行的空间会被锁定,不排除此前预期的经济下行风险只是A股“假想敌”的可能。 系统性风险或被解除 众所周知,经济下行叠加政策周期稳健偏中性,很难催生出牛市行情;于是,在工业企业利润三年来首度下滑的数据出台后,市场对经济下行的担忧便陡然加重,进而直接令2132点以来的反弹行情划上句号。但时移世易,在政策周期逐步走向放松且经济下行风险可控的背景下,市场继续出现系统性大跌的概率并不大。如果未来其他城市跟进“放松”,或者说管理层进一步出台其他刺激经济的举措,则先前的看空逻辑也不得不进行修正。 无独有偶,在昨日传出深圳金融创新消息之后,3月份的信贷数据也大振人心。据央行公布的数据显示,3月新增信贷超万亿,达到1.01万亿,同比多增3320亿元。3月信贷数据激增,多少会与实体经济层面贷款需求出现好转有关,更为重要的是,其所传递出的管理层从信贷层面放松政策的意图也进一步明朗。在全局性和区域性放松政策的共同作用下,相信经济下行的速度会趋于缓和。实际上,即便本周五公布的3月份经济数据弱于预期,对市场的打击也会有限,相反可能还会强化管理层进一步放松货币层面的预期。 技术层面上,在温州出台金融创新举措之后,上证综指便在2200点上方止跌回升;昨日在传出深圳拟推出金融创新举措之际,市场更出现久违的41点带量中阳,上证综指借机一气回补2341-2344点缺口。应该说,如果短期市场的运行格局不出现大的变化,则“补缺”之后,反弹也将进入收官阶段。但3月新增信贷超万亿所释放的政策放松信号,还有待消化。究竟指数会遵循技术层面的指引而终结反弹,还是在多重利好的累积下继续发力,资金接下来的反应应该更具备话语权。而从近日温州“涉贷”概念股的持续飙涨以及昨日深圳本地股的集体抢镜可以看出,当前资金依然恋战不已,或者说当前资金比较认同市场短期出现系统性下跌风险较小的判断。在此情形下,即便短期指数难有大作为,个股的赚钱效应也不会缺失,投资者不妨谨慎偏乐观一些。
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