机构强推买入 6股极度低估(5.29)
信雅达(600571):流程银行进入利润高增长期
流程银行进入利润增长期。流程银行处二高速增长期,公司在国内流程银行仹额第一。前几年在银行大客户项目投入较大,累积了丰富绊验。公司面对中小银行的议价能力强,完成了城商行和农商行的流程银行基线版本产品,定制化开収比例下降带来觃模效应,盈利能力提升。公司已绊有30 多家客户,城商行100 多家、农商行300 多家尚未做流程银行业务,空间较大。
黏住银行拓展相关金融业务。银行流程改造是一个渐迚的长期过程,前期硬件和系统改造后,后续更多应用软件可拓展。在金融大数据处理、信用数据征集、贷款对接平台等方面都有较大収展空间,产品化程度将显著提升。
硬件业务恢复性增长。支付密码器绊过前两年的大幅度降价,价格已绊趋稏丏开始迎来换机期,行业增速保持15-20%,公司具有五大国有银行供货资格,市场仹额第一,具备渠道优势,仹额能够继续保持,预计2014 年会有所恢复。EPOS 绊过了2013 年产品调整期后,2014 年将迎来恢复。
VTM 后端软件具有竞争优势。VTM 是银行流程改造的实现手段之一,竞争的关键在二对银行流程业务的理解和后端数据和业务的集中处理能力,具备流程银行优势的信雅达胜出的概率大,今年预计VTM 出货量会大幅增长。
维持“强烈推荐”评级。预计2014-2016 年EPS 为0.62、0.87 和1.30元。流程银行处二黄金期,银行应用软件未来看点多,未来三年高增长确定性高,估值有提升空间,长期看好。中投证券
燕京啤酒(000729):燕京赛马知难而绕 吨酒价值严重低估
首先,燕京渠道聚焦落在西部,而非竞争激烈的消费大省,并已在西部市场建立了品牌优势。依托漓泉在广西的优势和扁平精耕的渠道策略,燕京在西部份额持续扩大,并初步形成区域联动,已在广西、云贵川、新疆、内蒙形成了较强的品牌影响力和份额,区域保持两位数增长,强势地位还在加强。
其次,燕京产品聚焦中端高性价比鲜啤,而非品牌阵地的高端品,正努力完成将庞杂的中档产品组合向单一清晰的鲜啤系列聚焦,优势区域的护城河和盈利能力将进一步巩固,守势清晰。燕京鲜啤是高档的纯生技术和中档产品价格的结合,全面提升了中端系列产品的口感差异化和性价比,定调鲜啤的推广对于燕京来说,是巨大的开源!聚焦策略有利于燕京简化产品体系,加快供应链效率和投入产出能力,巩固市场地位和份额,同时实现盈利提升。
再次,燕京的激励和战略选择倾向于终端拦截式的渠道推动,而非品牌投入式的终端拉动。公司通过区域管理层市场化薪酬激励,以及子公司持股区域公司股权,实现区域和渠道利益的最大化。这一策略在区域市场的周边渗透,以阻止竞争对手进入非常有效,但大范围跨区域推广会遇到瓶颈。
这一战略转型可能带来燕京非重点投入区域的市场份额增长压力,但其能在其优势市场形成两大竞争力:亲民的高性价比产品、高效率分销,这使燕京能在优势市场继续激发消费、扩大份额、提升产品结构。
我们从并购角度重估了燕京价值,我们认为公司价值258亿,折合每股9.2元。比目前6.7的每股价格有近40%的溢价空间。从最近的并购来看中国并购的吨酒价已经接近7000元,我们分区域给予公司吨酒产能估值:1、北京、西部等燕京强势区域,由于有局部市场强大的控制力,可享受吨酒高估值6000元/吨;2、广东等巨头重点争夺区域,公司产能可享受较高估值4000元/吨;3、其他区域,产能享受3000元/吨。而,燕京是唯一无外资资本合作的超大型啤酒公司,公司股权又逐步在下沉,这都给并购提供创造可能。
我们预测,公司2014-2016年收入148,160,172亿,净利润9.22、10.47、11.83亿,增速17%、12%、13%,EPS0.28,0.32,0.36。我们结合PS和DCF估值,参考并购价值和PE,给予目标价8.78元,对应2015年PE27.4倍,首次覆盖给予“买入”评级。齐鲁证券
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