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津膜科技(300334):加强营销拓宽市场,完善产品打开空间 抓住市场、加强营销,带动收入业绩大幅增长。2013年,随着我国膜法水资源化市场需求的逐步释放,公司抓住市场机遇,通过在北京、南京等五地建立办事处,加强了市场推广力度和对行业、地域的市场渗透能力,从而带来膜工程业务收入增长26%,膜产品销售大增44%,同时新增技术服务收入444万元,实现公司收入的快速增长,是公司业绩增长的主要原因。
毛利率有所提升,盈利水平保持高位。2013年,由于业务量的增加,公司经营成本增长21%,低于收入增速,公司综合毛利率达到44%,同比提升5个百分点,其中,利润占比较高的膜工程业务毛利率提升7个百分点。另外,公司加大了研发费用支出,使得管理费用的增长73%,短期内影响业绩有限,公司净利率和ROE分别为21%和20.6%,保持较高的盈利水平。
募投项目即将投产,市场竞争力不断提升。公司募投的海水淡化预处理膜及成套装备系统和复合热致相分离法高性能PVDF中空纤维膜系统,均将于2014年5月底投产,将进一步提升公司核心竞争力和业绩。我国膜法水资源化市场的年均增长率在25%-30%,公司凭借不断布局的营销网络,持续拓展设计、采购、施工等承包模式的项目,有望取得更大的市场份额。
维持“审慎推荐-A”投资评级:我们测算公司2014-2015年的每股收益分别为0.76元、1.01元,对应当前股价PE分别为45倍、34倍,我们认为,水资源化行业正处于快速发展其,公司产品布局完善,技术业内领先,同时,在市政污水及回用、工业污海水淡化等细分市场精耕细作,募投项目投产后,将打开公司成长空间,我们维持“审慎推荐-A”的评级,目标价37.9元。招商证券
中国玻纤(600176):玻纤行业景气回升和产品结构优化助推业绩增长
玻纤行业外需下滑,2013年价格低迷拖累业绩。受国际宏观经济形势影响,玻纤需求增速放缓,但玻纤企业窑炉冷修收缩供给有限,导致行业整体低迷。2013年公司玻纤纱销量90万吨,同比增长约3.7%。玻纤纱价格2013年同比下滑7.45%,受产品价格下跌的影响,毛利率为31.9%,同比降1.1个百分点。分地区来看,国内市场受益管网改造、风电等领域的需求拉动,内需收入实现15%的较快增长(剔除并表影响)。外需市场则由于欧洲等地需求放缓,收入下滑14%。
2013年库存略有削减,静待景气反转。截止2013年底公司存货16.27亿元(相当于3-4个月收入),比三季度底下降约14%,库存压力减缓为后续提价提供了空间。
公司作为龙头企业受益行业景气度回升和产品结构升级,2014年业绩增速迎来回升。
2014年行业供需形势改善,玻纤价格回升趋势渐显。2014年风电以及热塑类产品的需求将拉动国内玻纤需求回升,预计内需保持20%的增长。海外市场整体温和复苏,预计保持2-3%的增长。行业新增产能约10万吨,占总产能比为6%(如果考虑池窑冷修约15万吨,实际新增产能为负)。此外2013年底玻纤协会与工信部公示30家符合准入条件的企业名单,落后产能淘汰在2014年进入实质性阶段。2014年春节以来玻纤市场需求同比回暖,尤其国外经济环境好转,人民币汇率下滑,玻纤出口有明显增加,价格回升趋势较为明显。
公司高端产品比重不断提升,助力盈利能力回升。公司已经或正开发的新产品包括:复合纤维\高性能风电用纱\石油高压管用纱\环氧管道短切用纱\CFRT工艺用纱等。公司将通过技术创新和新产品开发,在更多细分市场获得突破来保证盈利回升。
我们预计2014-2016年玻纤及制品销量98、104、106万吨;预计综合毛利率35.2%、36.4%、36.4%;EPS0.49、0.58、0.64元。考虑到2014玻纤行业景气复苏存在超预期的可能,而公司盈利的弹性较大,我们维持公司“增持”评级。华泰证券
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投资亮点 1.行业影响力和社会形象进一步提升:2011年度,公司荣获2011年河南省省长...[详细]