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华仁药业(300110):腹膜透析液将带来业绩弹性
华仁药业发布年报,公司全年收入8.67亿元,利润总额1.43亿元,归属公司股东的净利润1.22亿元,EPS0.28元,与去年同期相比分别提升了54.3%、21.85%、25.81%,27.27%。与我们之前的预期一致。同时公司公布分红方案,每10股派发现金1元,转增5股。
公司2013年输液产品实现销售2.57亿瓶袋,同比增长64.49%,实现输液销售7.98亿元,同比增长45.31%。公司合并洁晶药业及募投项目逐渐投产后产能获得释放,短期内公司产能瓶颈不再是问题。通过外延式扩张和内生性增长,公司基础性输液和治疗性输液销售额分别增长42.82%和60.26%。因合并了部分塑瓶和玻瓶产能,拉低了基础性输液产品的毛利率,预计随着软袋产能进一步释放,毛利率可能略有回升。
公司腹膜透析液项目基数低,发展速度快。截至2013年底,公司的腹透产品实现了11个区域中标,由于采用非PVC包装,公司产品价格维护情况较好。公司去年在44个腹透中心实现255例患者入组的对比试验,计划2014上半年完成750例病人入组。同时公司加快在腹膜透析领域的布局,包括建立院士专家工作站,与JMS签署《专利及专有技术实施许可合同》,拓展腹膜透析液产品线,以及涉足腹膜透析相关医疗器械,增强公司在这一领域内的竞争实力。我们预计公司腹膜透析业务在经过前几年的铺垫后将逐渐释放业绩,未来几年将维持较高增速,为公司业绩带来较大弹性。
投资建议:我们预计2014年、2015年、2016年公司EPS分别0.33元、0.42元、0.51元,目前价格对应PE分别为37倍、29倍、24倍(未考虑转增摊薄)。我们维持谨慎推荐评级。东北证券
中国卫星(600118):卫星研制业务平稳 应用业务较快增长
公司13年卫星应用业务增长较快,卫星研制业务较平稳。根据年报资料,公司13年完成8颗卫星发射(根据航天报,公司实际控制人航天科技集团2013年共发射20星1船),与2012年基本持平。特别是“高分辨率对地观测系统”将为调查、监测、救援等方面提供有力支持;公司已经形成了从应用设备到运营服务的卫星应用产业链,卫星导航除了北斗导航二代产品外,还应用于宇航级导航等;在卫星通信领域拓展特定用户加密专网、动中通、多媒体卫星地面设备等市场;卫星遥感领域除了遥感数据业务外,提升无人机应用系统集成和数据提供能力。
毛利率下降、三项费用率下降,资产减值损失增加。13年公司综合毛利率为11.53%,同比下降1.89个百分点,我们注意到公司年报提到了卫星产业的市场竞争有所加剧,且部分特定行业用户的招标采购政策出现调整导致利润空间受到挤压;三项费用率下降1.43个百分点,主要是公司主动控制管理和销售费用支出,以及配股资金到帐减少了财务费用;另外,由于应收款项增加导致坏账计提增加。
盈利预测与投资建议:我们预计公司14-16年EPS为0.29、0.34、0.41元,EPS复合增长率约为16%。短期市场调整对高估值的军工板块带来负面影响,但我们看好公司长期发展空间,公司目前在小卫星研制拥有垄断地位、卫星应用业务具有行业竞争力以及大股东资产注入预期,维持”买入”评级。广发证券
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投资亮点 1.行业影响力和社会形象进一步提升:2011年度,公司荣获2011年河南省省长...[详细]