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青龙管业:业绩增速明显放缓,关注水利投资进程 青龙管业 002457 非金属类建材业研究机构:申银万国证券 分析师:张圣贤,王丝语 撰写日期:2011-07-28 "四万亿"投资效应减弱,上半年业绩与去年同期持平。公司2011上半年实现收入4亿元,同比增长5.49%,归属上市公司股东净利润5056万元,折合EPS0.23元,与去年同期基本持平,低于我们和市场预期(预期增长15-20%)。 公司09、10年实现快速增长,主要受益于"四万亿"投资的拉动,随着"四万亿"投资效应的减弱,公司上半年业绩增长出现明显放缓。 原材料上涨及人工成本侵蚀毛利,下半年仍难改善。受钢材、水泥、塑料树脂等原材料价格以及人工成本的上涨幅度较大影响,公司综合销售毛利率下降4.66%至28.3%。其中公司的主营产品钢筋混凝土管材具有更强定价能力,毛利下降幅度较小,下降2%至34%,塑料管材受影响较大,毛利下降9%至17.8%。 从目前来看,下半年原材料成本将继续维持高位,公司通过调整价格来传递成本的幅度有限,毛利率较难改善。 产能逐步释放,关注水利建设投资进程。从上半年来看,水利建设投资并未加大,相反由于前两年的"四万亿"投资刺激效应减弱后,水利投资有所放缓。 7月中旬,中央再次以最高规格召开水利投资大会,我们认为水利投资进度将加快,资金落实可能性也明显提高,预计下半年至明年,水利投资建设将会逐步加大。作为管道行业龙头之一,公司将有望通过加快产能投放来最大程度的受益行业快速增长。目前,天津二期已基本建成投产,预计阜康一期、青铜峡PCCP扩建项目及PE技改项目将于明年投产,节水灌溉管材项目预计将于2013年达产,如水利投资进程加快,公司产能投放进度也有望提速。 估值与盈利。预计公司11-13年EPS分别为0.62/0.82/0.99,维持"增持"评级。催化剂主要包括水利投资细则不断出台、公司产能投放进度加快。 纳川股份深度分析:大时代来临,小公司将实现跨越式发展 纳川股份 300198 非金属类建材业研究机构:长江证券 分析师:邹戈 撰写日期:2011-09-29 报告要点历史欠账严重,完善埋地排水管网建设刻不容缓污水管建设滞后使污水处理效率难以提高,水资源问题愈趋严重;雨水管老旧化使得内涝频现,影响国计民生。对此,"十二五"期间,中央和地方均出台了一系列政策明确要求完善管网建设,加大管网投资力度,埋地排水管市场将迅速启动。 公司产品切合时弊,发展空间巨大作为管网建设的主干道,大口径管材不可或缺,且时弊之下,管径更为所重,大口径需求空间巨大。而在目前阶段,公司的HDPE缠绕增强管正是最适合的大口径埋地排水管材。行业格局上,公司规模领先,具备先发优势。同业间合作高于竞争,产品高盈利仍将持续。 借助上市,"品牌+扩张+推广"优质循环加速公司不断成长品牌或资质是接单的关键要素之一,上市之后,公司品牌知名度进一步提升,也有充足的资金进行异地扩张和渠道推广,优质循环下,公司将继续领跑。 销售模式上,公司不断探索,承接BT项目不仅能为公司带来更高的盈利,更将加速产品的市场推广。 公司具备长期高成长可能,维持"推荐"评级作为大时代下的小公司,产品切合时弊,有着充分的竞争优势和巨大的潜在空间。"品牌+扩张+渠道"优质循环将推动公司持续高成长。行业与公司均将进入上升通道,理应享受估值溢价。预计2011-13年EPS分别为0.702、1.142和1.755元,对应PE分别为29、18和12倍,维持"推荐"评级。
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投资亮点 1.公司主营电力自动化,尤其在配电网自动化领域优势明显。公司主营产品包...[详细]