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中化岩土:分享现代煤化工投资爆发的行业溢价 目前,我国煤化工处于行业爆发拐点前期。随着“十一五”期间新型煤化工示范项目的建成投产、稳定运营以及产生良好的经济效益,企业和地方政府掀起了新一轮的煤化工投资热潮。与2005年自上而下推动的投资热不同,本次投资热潮是自下而上推动的,完全是企业和地方政府的自发行为。这预示着,新型煤化工将不可阻挡地由示范性建设转为大规模的产业化建设。 为此,国家将专门出台《煤炭深加工示范项目规划》,该规划被视为煤化工行业的“十二五”规划。根据最新媒体消息,相关文件已经完成,正在征求各方意见,预计最快7月初出台。 据不完全统计,“十二五”期间主要省份煤化工规划投资总额将超过2万亿元。 公司2010年营业收入仅2.25亿元,动辄数百亿元的煤化工项目或将促使公司业绩随时爆发 目前,公司规模尚小,2010年营业收入仅2.25亿元,净利润仅0.44亿元。相比较而言,煤化工项目投资规模要大得多。新型煤化工项目中,单个项目规模最小的是煤制乙二醇,通常在20亿-25亿之间,其他四类项目则动辄上百亿元、甚至数百亿元。 鉴于公司在高能级强夯领域的绝对领先地位,我们预计,随着煤化工项目的大量上马,公司可能迎来承接煤化工项目的高峰期。一旦承接动辄百亿的煤化工项目,公司业绩就会爆发。 随着现代煤化工“十二五”规划的出台,公司将极大受益。我们预计,11年公司净利润将增长60%左右,达到7000万元以上。 上调公司投资评级至“强烈推荐”,目标价35.4元 近期公司股价已经超过我们前期《中化岩土调研简报-积极储备,或将成为行业整合者》的目标价25.3元。 我们认为,随着《煤炭深化加工十二五规划》也就是煤化工十二五规划的即将出台,公司将分享行业投资爆发的溢价。 维持公司盈利预测不变。预计公司2011年、2012年、2013年基本每股收益分别为0.70元、1.01元、1.44元,同比分别增长60%、44%、43%。上调公司投资评级至强烈推荐,并上调目标价至35.4元,对应2012年EPS、35倍PE。
湖北宜化:西部煤化工给力2011 增发支撑安全边际 原油价格的不断上涨将凸显煤化工的成本优势,西部转移是尿素、PVC 等煤化工的发展大趋势。公司在西部布局的PVC 和尿素已开花结果,其中内蒙宜化30万吨PVC 已于10年4月投产, 成本更为低廉的青海宜化30万吨PVC 也将于2011年二季度投产,公司西部PVC 将成为公司最给力的产品之一,保守预计11年将为公司贡献9200万元,贡献EPS0.17元。 尿素弹性最大,盈利能力将超越去年同期。 公司尿素弹性业内第一,尿素价格每上涨100元增厚EPS0.33元。从今年上半年情况来看,尿素价格高出去年同期的20%左右,二铵价格上涨15%左右,再加上由于受通胀影响粮食价格高涨将刺激尿素的使用量,虽然尿素和磷肥价格上涨与原料上涨有关,公司有原料煤且生产基地多处于廉价的原料区,首次影响比较小,因此综合起来我们认为今年尿素的盈利能力远好于去年,业绩弹性在0.16元左右。 收购宜化肥业和贵州宜化,增发为股价提供安全边际 宜化肥业、贵州宜化是宜化集团下属的盈利能力极强的优质资产,公司收购完成后,预计11年将分别为公司贡献EPS0.31元和0.08元,更为重要的是理顺了上市公司与集团的股权关系, 避免了关联交易,使管理层于少数股东权益趋于一致,有充分动力做好公司业绩。公司于2011年6月份再次调整增发价格不低于19.30元/股,而目已经获得证监会通过,股价向下空间有限, 具有较强的安全边际,而向上动力十足。 维持 “强烈推荐”评级。 预计2011-2013年EPS 分别为1.51元、1.97元、和2.36元,按照最新股价18.86元,对应的PE 分别为13倍、10倍和8倍。目前公司是业内估值最低的标的, 而且再次增发价格以暂定为19.3元/股,向下安全边际较高, 向上动力十足,维持“强烈推荐”评级。
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投资亮点 1.公司的主营业务为集成电路设计及应用,致力于电力线载波芯片等系列集成...[详细]