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新华医疗:短期价值已体现 研究机构:瑞银证券 分析师:胡文莲 撰写日期:2011-06-14 公司主营业务有望迎来周期顶点,我们认为未来2年业绩可期 新版GMP的高标准主要体现在净化级别上。制药用灭菌设备的改造是以现存设备的改造再购为主的。现有存量的1/3灭菌设备已经使用了7-8年以上,我们估计会在未来2年过渡期内实现更换,加上不符合GMP灭菌标准需要强制替换的需求,我们认为公司这块业务的增长未来可期。另外公司非PVC软带生产线需求由于下游扩展积极,我们预计未来两年增长也很稳定。 走向设备-耗材-医疗服务的全产业链布局,稳定未来现金流 淄矿集团入主后,对公司的发展方向进行了重新的定义:坚持原有医疗器械业务为核心的基础上,适度地向其他领域拓展,其中医疗服务领域(专科医院可能成为突破口)以及医用耗材领域将成为公司扩展重点。 子公司上海泰美医疗器械有限公司或将成为公司未来发展又一大看点 子公司上海泰美医疗器械有限公司作为公司第三方经销平台销售强生骨科器械,其营销能力以及产品线的增长为公司未来在医用耗材领域提供了坚实的基础,我们认为将是公司未来发展的一大看点。 估值:维持目标价35元不变,下调至“中性”评级 我们维持目标价35元。我们判断,按照公司现有订单情况和产能估算,公司2011年,2012年以及2013年EPS分别为0.75元、1.09元、1.57元。考虑公司未来2年左右的成长期,我们给予公司2011年46倍PE估值,由此得出目标价35元。考虑到公司目前的股价已经接近我们的目标价,我们下调评级至中性。 千山药机:合理价格41元 研究机构:申银万国证券 分析师:罗鶄 撰写日期:2011-05-11 公司IPO股票将于5月11日上市交易:发行价格为29.3元/股,对应2011年预测市盈率25倍。发行总量1700万股,网下发行340万股,募集资金4.65亿。 小公司,有成长潜力:公司是注射剂设备生产商,2010年收入2.1亿元,规模还较小。但民营机制——董事长刘祥华等8名高管持有上市后34.16%股权,为实际控制人;专业化+创新力——管理层深谙行业发展,不断开发符合产业需求的新品,排名在制药装备前三;良好的产业发展前景——中国制药装备进入高速成长期,公司未来几年将快速成长。 在专业化领域创新,盈利能力稳步提升:公司产品均为自主研发,在国内处于领先地位。2008年公司净利润1736万元,2010年4523万元,净利润率从14%提升至21%。注射剂行业发展趋势是塑料瓶替代玻璃瓶输液、塑料安瓿替代玻璃安瓿,预计公司高毛利主导产品非PVC膜软袋大输液生产自动线及塑料安瓿注射剂生产自动线(2010年,两类产品毛利贡献达55%)将会极大受益,同时独家开发了全自动智能灯检机,公司盈利能力有望继续提升。 新版GMP实施,新品产能将得到充分释放:新版GMP要求制药厂商在5年内达到规定生产标准,此轮升级牵涉国内大小药企13000余家,极大刺激制药设备生产商的产品需求。公司新品塑料安瓿注射剂生产自动线和全自动智能灯检机在国内拥有技术领先优势,切合制药企业规范化、高质化生产的大方向,毛利高达60%以上,未来5年,其年均需求量分别为216条、123台左右,市场空间广阔,公司产能将得到充分释放。 合理价格41元:预计公司2011-2013年全面摊薄每股收益为1.17元、1.58元、1.91元,同比增长74%、34%、21%。综合考虑公司成长性,我们认为公司合理价格41元,对应2011年预测市盈率35倍。
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