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环保节能主题双周报-中国生物质能发电:机会与风险
研究机构:瑞银证券 分析师:李博 撰写日期:2011-05-30
农林生物质能:久旱逢甘霖
我们的盈利能力分析表明:2010年底和2011年初出台的政策有助于改变生物质发电的盈利格局,使生物质电厂已经摆脱多年的亏损状况,开始取得盈利;生物质电厂运营核心是燃料问题,我们调研发现中国特色的收购模式成功解决了生物质燃料的量质价问题。
城市垃圾发电:或将进入加速发展阶段
我们预计2015年垃圾发电装机容量增加250万千瓦,新增垃圾焚烧处理能力12万吨/天,投资总额400亿元左右。垃圾焚烧厂的核心设备是垃圾焚烧炉(30%)和发电设备(10%),我们预计垃圾焚烧炉的年均市场容量20亿元左右,设备国产化是垃圾发电厂发展趋势。
铅酸电池环境整治或将改变行业竞争格局
我们认为对铅酸电池的整治是2011年环保领域重中之重,大量环保不达标的小企业会被关停。我们判断,污染排放达标的大型企业将在行业竞争格局的变动中抢占更多的市场份额;另一方面,铅的总需求会减少,总供应维持充足,铅价可能会持续低迷。因此我们认为铅酸电池行业内环保达标的龙头企业,面临行业竞争格局改善,同时原材料价格维持低位的情况,将会迎来一段盈利上升的美好时光。
2011年中期医药行业投资策略:安全重于泰山,稳定压倒一切
研究机构:中邮证券 分析师:邵明慧 撰写日期:2011-06-24
摘要:
核心观点:
我们对医药行业下半年的整体判断为出现大行情的可能性不大,主要基于以下几点原因:第一,医药行业收入增速上升,盈利能力下滑。行业成本上升压力较大,总体而言业绩不会有超预期的情况;第二,政策面中性偏空,药品价格调整压力不但长期存在,而且力度较大,未来可能会进入密集调整时期,新医改有利于医药行业长期健康发展,短期内效果不会显现;第三,行业估值相对偏高,与大盘相比,医药行业上半年回调幅度不大,目前相对于大盘的溢价率依然超过110%。我们认为从行业基本面和政策面两方来看,不足以支撑目前的估值水平。但是考虑到在大盘弱势情况下,医药行业良好的防御性,我们维持对行业“强于大市”的评级。
我们认为安全性是下半年需要重点关注的因素。虽然目前医药行业整体机会不大,但是结构性调整将带来投资机会,我们认为下半年业绩稳健、受药品价格下降影响小和成本消化能力强的公司将是较好的投资标的,我们看好仁和药业 (000650)、同仁堂 (600085)、云南白药 (000538)和天士力 (600535)。
行业收入增速上升,盈利能力下降。从2010年全年和2011年一季度上市公司业绩情况来看,上市公司整体收入增速稳中有升,毛利率和净利润增速略有下滑。我们认为药品价格的下降与成本的上升是造成行业盈利能力和净利润增速下滑的因素之一,并且这两个因素在未来仍将存在。
政策面中性偏空。我们认为政策方面,虽然医药行业“十二五”规划即将出台,或对行业产生一定正面影响,但我们预计实质性影响不大;新医改任重而道远,其对于医药行业的影响将在未来逐渐显现,目前来看不会对医药行业产生重大利好。同时我们认为医改的进行牵一发动全身,不可能孤立的进行, 而我国医疗卫生领域投入不足、分配不公的问题将长期存在,社会贫富差距的扩大也不利于我国医疗卫生领域和医药行业的长期健康发展。
估值风险未完全化解。2011年上半年,医药行业相对于大盘的溢价率由2010年末最高时的140%左右下降到了110%左右,我们认为依然偏高,行业基本面和政策面不足以支撑目前的溢价率。但是在大盘弱势的情况下,医药行业防御特征显现,行业中业绩稳健、受政策影响较小和成本消化能力强的公司是较好的投资标的。
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