财政部减免高新企业税收 15股享受盛宴(2)

　　凯撒股份  ：未来增长主要靠渠道扩张

　　公司经营比较稳健，门店开拓较为缓慢，近三年营业收入和归属母公司净利润复合增长率分别为18.93%和15.57%。10 年上半年，公司销售收入和净利润分别同比增长11.84%和16.94%。

　　上半年公司综合毛利率53.66%，比09 年提升了7.82 个百分点，未来几年公司会进行渠道扩张，随着原材料成本和劳动力成本的上升，营业成本将上涨，我们预计公司毛利率水平将保持平稳，但随着渠道扩张，期间费用将大幅上升，净利率将有所下降。业绩增长主要依靠渠道扩张。

　　渠道开拓将加速，主要采用在一线城市租店方式

　　10 年上半年公司净新增门店10 家，渠道拓展较为缓慢。下半年将会加大门店扩张力度，并计划将超募资金继续投向营销网络建设，争取在三年内自营店数达100 家以上，预计下半年将新增门店40 家左右，开店情况需持续跟踪。

　　公司未来渠道拓展方向为在省会级一线城市开自营店，并对募投项目中的营销网络建设项目进行调整，在不改变项目实施地的情况下，将部分原定购买的店铺改为在购买与租赁间择优选择，主要采用租赁方式，租赁方式开店将加快公司扩张步伐。

　　盈利预测与投资建议

　　根据对公司收入预测结果，我们下调公司2010-2012 年EPS 分别为0.66、0.83 和1.01 元。对应目前股价的市盈率分别为40、31、26倍，参考品牌服装行业估值，公司目前估值相对偏高，暂时给予“持有”评级。(广发证券  欧亚菲)

　　中原特钢  ：成长的烦恼 买入

　　公司上半年业绩低于预期。中原特钢公布2010 年度上半年业绩，公司当期实现主营业务收入6.25 亿元，同比减少19.96%；净利润0.47 亿元，同比减少38.91%；每股收益 0.12 元，低于我们之前0.15 元的预期。

　　业绩低于预期主要来自传统业务的压力。公司石油钻采设备的销售受全球石油钻探和开采业务的滑落及欧美国家对我国出口钻杆产品征收“反倾销关税”政策影响，冶金设备的销售受欧美对我国无缝钢管出口征收“反倾销关税”政策的影响，收入与利润额都出现了明显的滑落。

　　新业务扩张初期，业绩贡献尚需时日。公司目前处于新业务扩张的初始期，借助募集资金项目改扩建产线装备，公司欲实现：1)、原有产品升级换代，在高规格、大口径锻件产品上突破与扩张；2)、拓展下游更具成长性的新应用领域。如公司目前已初步实现在风力发电机主轴行业的生产销售，在模具扁钢市场的拓展正在顺利进行。虽然我们对公司的成长前景较市场认识看得更早(公司扩产项目在2011 年对公司业绩会有明显拉动)，看得更远(公司在2010-2015 年都会处于扩张增长阶段)，但新业务的培育及对公司业绩的实质贡献仍需时日。

　　长期成长依旧值得期待。但我们相信公司凭借其在精密锻件领域的装备技术领先地位，在原有领域的产品升级提升与新领域的开拓最终都会顺利实现。旧有业务的滑落压力会迫使管理层在推进项目进展与新兴市场的不断摸索开拓上付出更大努力，公司的长期成长前景依旧值得期待。

　　可出售金融资产或在年内为公司实现一次性业绩贡献。子公司河南兴华机械制造有限公司持有三一重工  股票4，889，583 股，初始投资金额779，052.73元，截止2010.08.05 税后每股浮盈0.20 元，公司预计将在合适时机逐步出售，将对公司业绩实现一次性提升。我们保守估计将提升公司2010 年EPS0.10 元。

　　维持盈利预测与“买入”投资评级。我们暂维持2010-2012 年EPS 分别为0.31 元、0.46 元、0.53 元的盈利预测，维持“买入”投资评级。(华泰联合 黄静)