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延华智能(002178):股权激励完成 智城模式逐渐成熟 中国智慧建筑领军企业之一,全面开始拥抱智慧城市。公司作为国内智慧建筑的领军企业自2011年开始转向全面的智慧城市服务商,智慧城市是一个比较新的概念,最早源自IBM公司2008年提出的“智慧地球”理念,其核心是“感知化”“互联化”和“智能化”。是继“数字城市”和“智能城市”后,信息化城市的高级形态。我们认为目前至2020年间,我国将会加速进入智能化城市浪潮,以第一梯队城市牵头,第二梯队城市跟进,行业将处于加速发展期,行业空间巨大且未来增速或提速向上,行业增速年均在20-30%。
公司股权激励完成,战略模式逐渐清晰。随着国内智慧城市建设开始铺开,公司通过智城模式在武汉、遵义、三亚、长春等地设立子公司布局当地市场,这是公司未来全国扩张的智城策略,通过在不同新区域简单复制成功区域即建立子公司方式布局当地市场,通过这种简单模式在有限风险前提下实现快速扩张,未来依仗此模式快速扩张的战略模式逐渐清晰。公司进展最快的武汉地区,提出目标武汉智城“三年再造一个延华”,目前武汉智城已经成功盈利。
估值和投资建议。我们认为智慧城市行业未来或会加速,尤其是越来越多城市加入智慧城市的建设大军,公司作为目前行业领军企业之一将会享受到行业均值以上增速,公司今年完成股权激励,智城的战略模式也日渐成熟,公司几处跨区域的智城公司撑起了公司未来扩张的基石,通过多样化的方式诸如全资、控股和参股等方式,预计2013-2015年公司EPS分别为0.24、0.37、0.59元,对应目前20.23元,PE分别为82X、54X、34X,考虑到公司未来成长性我们看好公司发展前景,首次覆盖公司并给与“增持”评级。湘财证券
碧水源(300070):马上有订单 高景气继续 我们认为公司是环保公司里为数不多的真正具备竞争壁垒的公司,行业景气度毋庸置疑,而公司相比竞争对手的领先优势是全方位的,市场份额难以被蚕食。现有订单充足,新业务领域布局有望打开更大空间,2014-2015年业绩预计为1.49/2.27元,目前股价对应2014年只有26倍,给予“强烈推荐”评级。 事件:大智慧阿思达克通讯社2月10日讯,碧水源官网周一发布消息,公司先后中标北京密云新城再生水厂和门头沟第二再生水厂两个项目,预计总投资8.76亿元。 密云新城再生水厂一期规模6.5万立方米/日,总投资估算为2.96亿元;门头沟区第二再生水厂采用BOT模式的特许经营方式,处理规模为8万立方米/日,采用全地下式MBR工艺,总投资估算为5.8亿元.
长城观点:
关于市场容量:大智慧通讯社了解到,目前大型超滤膜再生水项目的吨投资大约在3500元左右,以此推算北京市的超滤膜再生水市场投资空间约为200亿元左右。
关于渗透率:我们在深度报告提到膜处理目前渗透率不到3%,未来还有很大提升空间。报道中“北京京城中水有限责任公司总工程师周军向大智慧通讯社介绍,目前超滤、MBR等膜技术是北京市再生水市场的主流工艺。”
关于订单:北京项目中标再次彰显1)北京作为公司的主战场,订单仍然很多,根据我们测算,未来3-5年每年仍有15-20亿订单可贡献,如果低压反渗透启动每年或带来10亿左右增量;2)2013年上半年地方政府还在观望,但是下半年开始环保市场正在加速,2014年刚开局公司订单就不错。
按照公司已有的区域布局,重点合资公司如云南、江苏、湖北、山东、山西等各贡献100多万吨/日量,对应订单20-30亿,碧水源潜在订单规模有200-300亿元,相比2013年30亿收入规模,仍有很大空间。
投资建议:我们认为公司是环保公司里为数不多的真正具备竞争壁垒的公司,行业景气度毋庸置疑,而公司相比竞争对手的领先优势是全方位的,市场份额难以被蚕食。现有订单充足,新业务领域布局有望打开更大空间,2014-2015年业绩预计为1.49/2.27元,目前股价对应2014年只有26倍,给予“强烈推荐”评级。长城证券
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