机构强推买入 6股极度低估(1.22)(2)
首创股份(600008):业绩对水价上调弹性大 再次腾飞可期
1、水务利润和现金流更稳定,龙头将受益于兼并收购。我国水务市场相对较强的属地性导致水务公司具有一定的寡占特征,行业的竞争环境相对和缓,盈利能力和现金流也更为稳定。但区域垄断特征也导致水务市场集中度依旧偏低,以2013年中报为例,首创股份的市场占比仅为1.7%,在未来行业集中度提升过程中,龙头更有望胜出。
2、提标改造和水价上调导致行业还有很大成长空间。我国多数城市自来水供应还远未达到规定的供水水质标准,能达到一级A排放标准的全部污水处理厂处理能力占比还不到7%,每年都有大量污水流入水体中污染水环境,未来提标改造还将进一步扩大行业的市场空间。而截至2013年10月全国36座大城市平均污水处理价格仅0.83元/吨,且各主要城市污水处理费占总水价的比例平均约20%以上,预计未来水价特别是污水处理费将明显上调。
3、首创的业绩对水价弹性最高。首创股份的产能分布除了北京之外,则主要集中于中西部地区,这导致首创的平均折算水价仅0.55元/吨,远低于创业环保、兴蓉投资的1.44元/吨和1.41元/吨,更低于有当地政府支持的重庆水务平均3.2元/吨的水价。较低的水价导致首创虽然产能远大于竞争对手,但水务收入却低于兴蓉投资和重庆水务,总市值更是仅相当与兴蓉投资的86%和重庆水务的53%。在可比的A股公司中,公司的水价基本是最低的,公司产能所在区域的提价空间和预期也是最强的,未来首创将成为最为受益于水价上调的公司。
4、固废业务有望打开新的成长空间,公路收费和饭店经营提供稳定现金流。我国固废行业的发展速度相对较慢,未来行业投资需求巨大,发展前景良好。虽然公司固废业务尚处于发展初期,但与其他水务公司相比,公司已经开始延伸环保产业链;与同样介入固废业务的兴蓉投资相比,公司是全国性水务龙头,拥有更强的品牌力和地方关系背景;而与固废运营商相比,公司的水务业务又能为垃圾处理业务的异地复制提供稳定的利润和现金流,通过对比我们发现公司固废业务具备快速扩张潜力,固废业务的快速异地复制将使公司重新步入快速成长期。
经过测算,我们预计首创股份2013-2015年的EPS分别为0.24元、0.31元、0.34元(不考虑增发影响),对应的PE分别为26X、20X、18X,虽然目前公司估 值优势并不明显,财务费用上升又导致2013年业绩下滑,但增发完成后公司财务压力将大幅缓解,2014年业绩将明显回升,而未来固废业务的快速异地复制也可能使公司重新步入快速成长期,加之全国各地水价上调预期强烈,首创股份又是水务行业中业绩对水价上调弹性最高的公司,所以依旧看好公司的发展潜力,并首次给予公司增持的投资评级。联讯证券
中南传媒(601098):新业务布局和数字出版商用提速 业绩高增长可期
传统业务稳健发展
公司传统业务发展平稳,去年三季度末净利润约7.16亿,同增14.72%,公司今年传统业务继续稳定发展。传统优势外,公司快乐老人报、阅读花园等传统业态新产品得到良好培育。
我们认为未来公司教材教辅业务在传统业务中比重会降低,但公司的教育出版市场份额仍有提升空间,公司一般图书业务和潇湘晨报也会稳定,在公司传统业务稳健发展下,毛利率仍有提升空间。今年公司全年可以维持稳定增速,我们也仍然看好公司未来在出版发行业务的拓展。
数字出版进展较快,今年电子书包业务或实现盈利
公司去年数字出版业务进展较快,仅去年上半年公司数字媒体业务营收同比增长就接近900%,天闻数媒电子书包商用业务去年上半年新增高达116个学校订单,相比之前全年18所学校订单进展迅速。
我们认为公司未来电子书包业务仍将快速发展,2013年公司此业务收入已经明显提升,2014年将是公司电子书包业务更具实质发展的关键时点,作为较早布局该领域的行业领头公司,该业务今年会是看点,或将实现盈利。
今年新业务进一步布局值得期待
2013年公司新业务布局和拓展上已明显加快,公司去年8月与湖南教育电视台签署战略合作协议,公司持股60%,公司正式介入电视台经营。去年10月公司与母公司湖南出版投资控股集团合资设立财务公司,公司占比70%。12月20日公司全资子公司潇湘晨报经营公司中标长沙市轨道交通2号线地铁平面广告项目,中标第一年度经营权费为4956万元,十年总经营权费为78986万元。
我们认为今年公司并购和业务拓展仍会进一步提速,公司已提出“未来5年对数字出版、动漫、视频内容、网络游戏、金融投资等产业资金投入预计达30 亿元以上”的规划,我们期待公司的新拓展在今年可以给市场惊喜。方正证券
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