金融股哪个最值得买?金融股票行情解析(4)
利润增长的归因分析
前三季度业绩增长主要是由于规模扩张、净息差反弹和手续费净收入增长推动,贡献度为6.33%、2.69%和1.38%。前三季度拨备支出同比增长13.40%导致业绩下降1.45个百分点。三季度业绩环比下降是由手续费增速放缓和其他净收益下降所致,而拨备支出环比下降20.23%使业绩提高2.14个百分点。
非息收入占比同比下降1.57%至22.71%,NIM反弹
公司前三季度手续费净收入1008.85亿元,同比增长5.64%,其他业务净收益同比下降39.72%至57.65亿元,非息收入占比同比下降1.57个百分点至22.71%。前三季度年化NIM为2.56%,同比提高7个BP,三季度年化NIM为2.58%,环比提高4BP,同比提高9BP。
不良贷款增长23.25%,NPL为1.06%
截止9月底,贷款总额10.85万亿元,不良贷款1154.71亿元,比年初增长23.25%,比二季度末增长9.20%,NPL为1.06%,拨备覆盖率216.6%。
资产配置上,贷款占比环比提升1.43个百分点9月底,公司贷款占比生息资产为52.62%,投资占比22.04%,同业占比5.04%,分别比6月底变化1.43、0和-0.79个百分点。
投资建议
我们预计工商银行2014-2016年归母净利润增速为4.39%、8.49%和6.65%,达到2741亿元、2975亿元和3172亿元,EPS为0.78、0.85和0.90元/股,对应14年PE为4.54倍,PB为0.86倍,中性评级。
农业银行:业绩增长稳定 不良生成好于同业 拨备充足 维持“买入”
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:陆怡雯 日期:2014-11-03
2014 年前3 季度,公司实现归属于股东净利润1524 亿元,同比增长10.5%,低于我们预期的12.5%。主要是由于手续费收入增速低预期。公司实现并表后每股收益0.47 元,每股净资产2.95 元,年化ROAA1.33%,年化ROAE22.6%,环比分别下降3bps、1.21%。
规模扩张、息差提升和成本收入比改善是贡献净利润增长的主要因素。
规模扩张贡献利润增长8.1%,是利润增长的最主要贡献因素。前3 季度,生息资产同比增长9.7%,其中,贷款同比增12.5%,环比增2%,个人贷款环比增2.86%,高于公司贷款1.2%的增速。同业监管压力下,银行压缩同业非标资产,买入返售金融资产环比下降24.6%,同时拆出资金环比下降34.2%,使得同业资产环比减少16.8%。证券投资环比增4.3%。受到非标资产持续压缩以及存款偏离度考核的影响,3 季度计息负债环比下降0.9%。其中,存款环比下降1.3%,同业负债环比下降1.1%。
息差同比改善,贡献利率增长4.8%。据测算,3 季度净息差 2.79%,环比2 季度保持稳定,前3 季度净息差2.85%,同比上升14bps,主要是由于今年以来存放同业收益率的大幅提升。单季度生息资产收益率上升9bps,而负债端收益率亦上升11bps,同时规模增长趋于放缓。
手续费净收入增长乏力,贡献利润负增长0.5%。手续费收入增速由上半年的小幅同比增长0.5%,放缓至前3 季度下降2%。预计主要由于风险和监管等压力下,非标带动的顾问和咨询业务等业务手续费收入下降较多。
不良风险可控,拨备力度加大,贡献利润负增长6.1%。不良率环比上升5bps 至1.29%。估算前3 季度不良贷款生成率0.48%,高于去年全年0.19%的水平,但相较同业,处于较低水平,不良整体可控。年化信贷成本同比上升18bps 至0.82%。拨备覆盖率环比下降11.3%至 336%,拨贷比上升1bps 至4.32%,拨备充足。
成本收入比同比下降1.8 个百分点至31.6%,贡献利润增长3.8%。
依靠内生利润增长补充资本。农行从半年报开始采用权重法和资本计量高级法并行披露。按照资本计量高级方法,9 月末核心一级 、一级和资充足率 环比6 月末分别提升25bps/25bp/49bps 至8.9%/8.9%/12.38%.
业绩增长稳健,不良生成率低于同业,风险总体可控。考虑到拨备充足,估值处于行业较低水平,维持“买入”评级。下调14 年手续费净收入增速,下调14 年盈利预测2.2%,维持15 年盈利预测,调整后,14/15 年利润增速为9.5%/10.6%,对应PE 为4.5X/4.1X,PB0.84 X/0.74X。
农业银行:业绩增长稳定,不良生成好于同业,拨备充足,维持“买入”
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:陆怡雯 日期:2014-11-03
2014 年前3 季度,公司实现归属于股东净利润1524 亿元,同比增长10.5%,低于我们预期的12.5%。主要是由于手续费收入增速低预期。公司实现并表后每股收益0.47 元,每股净资产2.95 元,年化ROAA1.33%,年化ROAE22.6%,环比分别下降3bps、1.21%。
规模扩张、息差提升和成本收入比改善是贡献净利润增长的主要因素。
规模扩张贡献利润增长8.1%,是利润增长的最主要贡献因素。前3 季度,生息资产同比增长9.7%,其中,贷款同比增12.5%,环比增2%,个人贷款环比增2.86%,高于公司贷款1.2%的增速。同业监管压力下,银行压缩同业非标资产,买入返售金融资产环比下降24.6%,同时拆出资金环比下降34.2%,使得同业资产环比减少16.8%。证券投资环比增4.3%。受到非标资产持续压缩以及存款偏离度考核的影响,3 季度计息负债环比下降0.9%。其中,存款环比下降1.3%,同业负债环比下降1.1%。
息差同比改善,贡献利率增长4.8%。据测算,3 季度净息差 2.79%,环比2 季度保持稳定,前3 季度净息差2.85%,同比上升14bps,主要是由于今年以来存放同业收益率的大幅提升。单季度生息资产收益率上升9bps,而负债端收益率亦上升11bps,同时规模增长趋于放缓。
手续费净收入增长乏力,贡献利润负增长0.5%。手续费收入增速由上半年的小幅同比增长0.5%,放缓至前3 季度下降2%。预计主要由于风险和监管等压力下,非标带动的顾问和咨询业务等业务手续费收入下降较多。
不良风险可控,拨备力度加大,贡献利润负增长6.1%。不良率环比上升5bps 至1.29%。估算前3 季度不良贷款生成率0.48%,高于去年全年0.19%的水平,但相较同业,处于较低水平,不良整体可控。年化信贷成本同比上升18bps 至0.82%。拨备覆盖率环比下降11.3%至 336%,拨贷比上升1bps 至4.32%,拨备充足。
成本收入比同比下降1.8 个百分点至31.6%,贡献利润增长3.8%。
让更多人知道事件的真相,把本文分享给好友:下一篇:津闽粤自贸区概念股一览 2015津闽粤自贸区概念股有哪些?
更多"金融股哪个最值得买?金融股票行情解析(4)"...的相关新闻
每日财股
- 每日财股:风神股份(600469)
投资亮点 1.行业影响力和社会形象进一步提升:2011年度,公司荣获2011年河南省省长...[详细]