金融股哪个最值得买?金融股票行情解析(2)
这种股权结构具备市场化的基因,有助于公司成为混合所有制的标杆。另外国有控制权过强一定程度上限制了华夏银行的市场化进程和对股东资源的利用,但是公司因此具有后发优势,有众多国内外的成功案例和成熟模式可以借鉴。
南京银行:市场化基因丰富
股票代码:601009
流通股本:29.7亿股
收盘价:14.26元
南京银行目前股权结构较为分散,当前十大股东持股占比仅为46.27%,具有较为丰富的市场化基因。同时,南京市国资委对公司经营管理方面的行政干预少,且高管持股比例位于上市银行前列,公司管理层市场化人才较多,有利于公司发掘市场化潜力。
公司大力发展包括债券类投资业务在内的资金类业务,稳步提高其占比。同时,保持传统存贷业务稳定发展,但逐步下调其占比。资产结构调整推动了收入模式的进化,包括资金类业务、同业业务在内的市场化运作业务收入占比稳步提升,已成为主要收入来源。
上市银行中,公司资产规模仅略高于宁波银行,跨区域经营限制的有序放开和中国债券市场的发展更将给予公司广阔的发展空间。信贷业绩压力低于同业,风险偏好下降有助于资产质量保持稳定。
光大银行:营收环比继续改善 不良率首现双降
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:励雅敏,王宇轩,黄耀锋 日期:2014-10-31
事项:光大银行前三季度实现归属于母公司净利润223 亿元,同比增7.7%,符合我们预期(7.2%)。存款/贷款环比1 季度增长-4%/3%。公司取得ROA 和ROE分别为1.14%(-10bps,YoY)和17.7%(-1PP,YoY),成本收入比29.5%(+35bps,YoY)。三季度净息差2.35%(+11bps,QoQ)。不良率1.07%(-4bps,QoQ),拨备覆盖率197%(+12 个百分点,QoQ)。核心一级资本充足率9.46%,资本充足率11.48%。
平安观点:
息差及手续费回升令营收增长环比大幅改善。
光大银行3 季度营收环比2 季度增长5%,同比增长29%已较二季度增加8 个百分点。公司三季度净息差环比增长11BP,主要贡献来自于生息资产收益率的增长(+5BP QoQ)以及流动性相对宽松下的付息负债成本率的下降(-4BPQoQ)。另一方面,手续费收入单季同比回升到20%以上,其中我们预计理财、承销及咨询服务手续费同比增速逐渐回暖,非标、理财监管对光大业务结构调整的负面影响正在逐季消退。由于去年3 季度以后受到流动性危机负面影响较为严重,因此较低基数下光大银行2014 年全年营收增速仍有上行空间。
资产质量压力有所缓解,不良首现双降。
2014 年三季度公司不良率1.07%,环比一季度下降了4 个BP。虽然公司3 季度核销处置力度略有增大,但我们加回核销之后的净年化不良生成率也仅48BPs,较2 季度的100BPs 出现了较大程度的下降。同时,三季度核销处置后不良率及不良余额在上市银行中首次出现了双降。我们认为公司资产质量压力在前期暴露较充分的情况下目前确有缓解,但在经济增速下滑的宏观背景下,其不良生成率的拐点持续性还有待观察。
关注集团重组进程。估值有吸引力,维持“推荐”。
前期光大集团公告重组方案。就光大银行而言,重组后实际管理权以及股东权益的统一有助于银行借力集团的资源优势。如果能够整合打通银行与集团旗下保险、券商、租赁、PE 投资等之间的业务链条,有望对公司业绩形成实质推动作用。目前公司营收增速仍有上行空间。我们维持光大2014/15 年盈利预测EPS0.62/0.71 元,对应净利润增速分别为8%和13%。目前股价对应14 年4.5X PE和0.8X PB,估值有吸引力,维持“推荐”评级。
风险提示:公司管理层经营的业务整合可能不达预期;公司在钢贸、光伏、长三角等地域的资产质量严重恶化超预期。
宁波银行:业绩增长符合预期 资产质量压力或小于同业
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:甘宗卫 日期:2014-10-29
前三季度净利润同比增长16%,基本符合预期。
公司前三季度实现净利润占我们全年预测的81%,拨备前净利润同比增长22%,符合预期。基本面特点:1)盈利:前三季度净利息收入同比增长19%,手续费及佣金净收入同比增长49%;成本收入比同比下降45 bps 至31.2%,信贷成本同比上升25bps 至0.91%;2)监管指标:期末核心一级/总资本充足率环比分别上升71bps/69bps 至10.01%/12.15%。期末拨备覆盖率为241%,拨贷比为2.15%。
资产结构调整助推净息差环比回升,活期存款占比环比略有下降。
我们估算三季度单季净息差环比回升87bps,支撑前三季度息差回升至2.69%。我们认为息差回升或主要得益于资产结构调整:1)高收益贷款/证券投资增长较快,分别环比增长5%/11%(vsQ2 的4%/-0.8%),高收益率非标投资环比或仍有扩张;2)低收益同业资产收缩,环比压缩24%。同时,公司三季度末活期存款占比环比下降4ppt,或源于存款偏离度政策的执行。
核销力度环比进一步提升,资产质量压力或小于同业。
期末公司不良贷款余额环比上升5%,不良率环比持平于0.89%;核销不良环比提升82%,单季核销占平均贷款余额比率为18bps。同时,公司关注类贷款环比仅增长6%(vs 前两季度平均环比增长27%),回升幅度环比或有所放缓。我们分析公司现阶段不良生成率处于行业较低水平,或得益于良好客户基础和较强风险管理水平;较低的逾期/不良比率(中期128%),或意味着其现阶段不良回升压力小于同业。
估值:重申“买入”评级,目标价11.66 元(股权成本率14.0%)。
我们看好区域经济优势、中小企业业务及社区银行模式给宁波银行带来的竞争优势。目标价推导基于DDM 模型。目前股价对应14 年PB/PE 为1.0/5.2 倍。
浦发银行:息差持续改善 q3不良生成放缓
类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司 研究员:屈俊 日期:2014-11-03
投资建议
14年前三季度公司业绩基本符合市场预期,营收高增长主要是公司生息资产规模快速扩张、非息收入高增长、成本收入比大幅下降以及净息差同比提升,不过由于公司资产质量出现较大幅度下滑,大幅计提拨备导致公司净利润的增长大幅低于营收增速。我们预计公司2014-2015年盈利增长为17.5%和16.5%,EPS分别为2.58和3.00元/股,当前股价对应PE分别为4倍、3.4倍,PB为0.8倍、0.7倍,维持“推荐”评级。 浦发银行昨晚发布2014年三季报,2014年前三季度实现营业收入898亿元,同比增长23.9% ;实现拨备前利润629亿元,同比增长32.5%,归属于母公司股东的净利润348亿元,同比增长16.7% ;实现基本每股收益1.87元/股,同比增长16.7%。
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