金融股哪个最值得买?金融股票行情解析(3)
14年前三季度公司业绩基本符合市场预期,营收高增长主要是公司生息资产规模快速扩张、非息收入高增长、成本收入比大幅下降以及净息差同比提升,不过由于公司资产质量出现较大幅度下滑,大幅计提拨备导致公司净利润的增长大幅低于营收增速。
前三季度净息差环比改善,非标资产总体趋于收缩:1、根据我们测算,公司2014年前三季度净息差为2.52%,同比上升11BP,环比回升3BP;3Q14单季度净息差为2.56%,同比上升6BP,环比下降6BP。2、同业监管压力下,公司压缩同业非标资产,其中买入返售金融资产环比下降40%(1490亿元),应收款项类投资环比上升15.1%(918亿元),总体来看趋于收缩态势。
非息收入保持高增长,成本收入比大幅改善:1、公司前三季度实现净非息收入180亿元,同比增长68.3%,增速处于行业前列。其中手续费及佣金净收入156亿元,同比增长54.3%,不过伴随商业银行服务收费新规的深入执行,手续费收入的增长后期可能会有所放缓;其他非息净收入24亿元,同比增长325%。2、公司前三季度管理效率继续提升,费用成本控制合理,公司成本收入比为23.09%,同比大幅下降4.01个百分点,对公司业绩显著。
不良生成环比改善,核销转出和拨备计提力度加大:1、14年9月末公司的不良贷款余额190亿元,环比6月末增加13.5亿元;不良率0.96%,环比二季末微升0.03个百分点。根据我们测算,公司前三季度不良核销与转出的规模应该在59亿左右,若加回,公司前三季度不良生成率达到0.89%,远高于13年的0.55%,显示出14年三季度不良生成有所加速,不过相对于上半年的1.07%有所放缓;公司拨备计提的力度显著提高,前三季度共计提拨备170亿元左右(Q3单季计提53亿),期末拨备覆盖率269%,比年初下降52个百分点;贷款拨备率2.58%,比年初上升0.22个百分点。
风险提示:国内外宏观经济超预期下滑,监管政策和利率市场化力度超预期。
兴业银行:同业占比下降 息差环比改善
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:沐华 日期:2014-11-03
核心观点:
实现归属母公司净利润383.04亿元,同比增长15.72%
实现每股收益2.01元,同比增长15.72%。实现拨备前营业利润645.86亿元,同比增幅为16.22%。该业绩基本符合我们的预期。净利息收入增长、中间收入增长以及成本节约是推动净利润增长的主要因素,拨备计提增加则是影响净利润增长的负面因素。
存款定期化持续,同业占比下降
14年第3季度兴业银行贷款总额较上年末增长9.95%;存款总额较上年末增长1.61%,增速低于贷款。季末贷存比为67.66%,较13年末上升了5.13%。生息资产结构看,主要表现为同业占比环比下降2.72%至28.17%,预测主要受近期同业监管政策实施及核查的影响;与此同时,贷款与债券配臵比例均出现上升。
净息差环比改善,预计未来整体企稳
根据我们的测算,14年3季度公司净息差为2.47%,同比下降89BP,环比上升6BP;净利差为2.27%,同比下降87BP,环比上升7BP。息差环比改善主要由于央行引导利率下行过程中负债成本环比改善,以及加快周转带来的债券收益上升。考虑到存款定期化趋势持续,成本上升,预计年内息差将整体企稳,伴随利率市场化推进稳中下行。
不良持续双升,拨备计提增加
14年3季度兴业银行不良贷款余额为147.74亿元,不良贷款率为0.99%,持续双升。关注类贷款余额249.26亿元,占比1.67%,较年初上升1.03%,主要由于是一些企业及个体工商户受宏观经济增速放缓影响或自身经营管理不善,导致偿债能力下降。从拨备情况看,3季度末拨备覆盖率为281.42%,较13年末下降了70.68%,环比下降24.32%,但仍保持行业平均水平;拨贷比2.79%,信用成本为1.43%,同比上升0.19%。
投资建议及风险提示
预计兴业银行2014年净利润为473.60亿元,同比增长14.09%。兴业银行银银平台基础良好,在同业调整的背景下加大债券与互联网金融的发展力度,在经济下行期适度降低贷款风险偏好,息差环比改善,拨备计提较为充分。从经营机制看应对监管政策调整与经济下行,兴业银行依然保持较为灵活且市场化的方式,预计在经济企稳回升过程中兴业银行将较为受益,维持对其“买入”评级。
风险提示:1、兴业银行不良及关注、逾期类贷款持续反弹,资产质量变化需密切关注;2、同业业务占比较高,需关注监管对表外业务的规范调控的持续影响。
平安银行:转型创新提速 持续成长可期
平安银行 000001
研究机构:海通证券 分析师:林媛媛 撰写日期:2014-10-28
季报摘要:
业绩高增长持续,转型创新持续。2014 年前三季度净利润157 亿元,同比34%,其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比32%、46%、54%。亮点:(1)收入增长超预期,净利息收入同比增长32%,净手续费同比增长73%。(2)增量拨备计提保持较高水平,拨贷比和拨备覆盖率平稳。不足:资产质量压力继续上行,不良净生成率持续上行,关注类上行,后续拨备压力或持续。
投资建议:
前三季度收入盈利持续超预期,奠定全年业绩;转型深化,创新提速,综合金融空间巨大。收入端高增长或可覆盖拨备压力,未来增长或有望保持行业领先。持续看好,长期推荐。14 年EPS1.65 元,BVPS 10.18 元,15 年EPS1.93 元,BVPS 12.12 元。14 年PE6.2X,PB1.0X,15 年PE5.3X,PB0.8X,考虑定增14 年PE6.8X,PB1.0X,15 年PE5.8X,PB0.9X,按行业估值修复15%,平安银行15 年保持溢价比例,给予目标价12.45 元,对应14 年PE7.5X,PB1.1X,15 年PE6.4X,PB0.9X,
工商银行:非息收入占比下降
工商银行 601398
研究机构:渤海证券 分析师:张继袖 撰写日期:2014-10-31
前三季度净利润增长7.33%
1-9月,公司实现营业收入4885.89亿元,同比增长10.56%;净利润2208.55亿元,同比增长7.33%。EPS为0.63元/股,ROE为21.52%,每股净资产4.06元/股。三季度净利润为724.74亿元,环比下降3.26%,同比增长7.70%。
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