十大机构预测大势:冲高震荡或难免(4)
国泰君安:虽不QE 但宽松加码
1)降息在预期内,源于经济下行压力大、降低地方债务置换利率等。430政治局会议和央行一季度报告确认了经济下行压力大,近期PMI下行、出口大跌,物价处于低位,企业融资成本高,为货币政策宽松提供了空间。近期猪价和大宗反弹缓解通缩,尚不构成对货币政策的制约。2014年2季度房地产长周期拐点出现以来,经济在加速探底,而非如官方数据那样平稳运行,目前微观观察到的经济增速可能在5%-6%之间。万亿地方债务开始替换,降息有利于降低利息成本。
2)央行报告虽否认QE,但预计未来货币加码宽松,流动性充裕。地方债务置换可能采用定向+公开模式,预计未来还将推进抵押再贷款、信贷资产证券化等,注入新流动性与盘活存量相结合,以压低长端利率。银监会将推进《商业银行法》修订,取消贷存比考核有助降利率。
3)预计再降一次息,将取消存款利率上限。此次降息结合利率市场化将存款利率浮动区间的上限由基准利率的1.3倍调整为1.5倍。央行提出“加快推出面向企业和个人的大额存单,不断拓宽金融机构自主定价空间,积极推进利率市场化改革”。结合取消贷款利率上限经验,预计下一次降息可能取消存款利率上限。
4)利好经济、股债、地产、银行、周期行业等,重申改革牛趋势不变。预计2季度经济和物价低位暂稳。近期一线房市明显回暖,三四线仍低迷。4月下旬以来发电量和粗钢产量低位企稳。杆监管、供给冲击、舆论环境等引发短期调整,但市场有自身规律,在货币放水、财政兜底、改革攻坚、无风险利率下降、风险评价降低背景下,分母驱动的改革牛趋势继续。最大的不确定性短期来自监管,长期来自经济基本面。海拔已高,风大慢走。速度与激情之后,等待经济探底和曲线QE信号进一步明确。
5)自2014年11月21日降息开启全面宽松周期以来,至今已是3次降息2次降准,我们对宏观政策保持高准确率预测:2014年11月19日《离降息降准还有多远?》预测全面宽松周期开启,11月21日央行首次降息兑现;2015年3月29日《2季度稳增长和稳房市加码》,第二天330救房市兑现;5月8日点评央行第一季度货币政策执行报告《虽不直接QE但加码宽货币,取消存贷比有助降利率》预测降息,510降息兑现。
大成基金:宽松货币政策或继续加码 牛市格局将持续
大成基金称,此次降息符合预期。从近月来交替降准降息的节奏来看,宽松节奏有所加快;而未来中国宽松的货币政策或继续加码,牛市格局将持续。
大成基金分析,回溯本轮降息周期始自2014年11月,至今已两次降息,但是从政策效果看,社会融资成本在短期虽然有所下降,但是与经济和物价的下降及企业盈利的下降相比,其降幅相对较小,这意味着进一步实施宽松的货币政策还有空间。第二,贷款基准利率的下行对实体经济有一定帮助,但在利率市场化过程中,央行仍需解决货币政策向实体传导不畅的问题。第三,需求总体疲弱环境下通胀延续弱势格局,而疲软的经济增长也需要宽松货币政策来托底。最后,需求低迷、通胀偏弱也给货币放松留出较大空间,未来宽松货币政策有望继续加码。
大成基金称,此次降息主要为进一步推动社会融资成本下行,同时为地方债务置换提供支持。预计后续央行为保证降息效果会进一步放松流动性,通过降低货币利率来减少银行融资成本,增加其降低贷款利率的动力,着力扭转经济下行和通缩的风险。
大成基金认为,货币宽松政策的溢出效应明显,随着房地产投资、固定收益类理财产品的收益下降,以居民大类资产重新配置为背景的增量资金入市趋势不变,跨资产套利驱动市场有望维持牛市格局。具体行业方面,降息将直接利好金融房地产等利率敏感型行业。
固定收益投资方面,大成基金分析,央行降息的同时,继续大幅放开存款上浮区间,一方面,显示央行在加快推进利率市场化。然而另一方面,据大成基金测算,如果考虑活期基准没有变化,以及存款上浮区间扩大,对银行负债成本的实际影响可能将小于25bps。大成基金固收团队认为,由于降息幅度未超市场预期,短期内对债券收益率,尤其是长端利率,影响可能不大。考虑到经济下行压力仍然很大、通缩风险未解除,降息后的贷款利率也仍远高于名义经济增长率,大成基金相信年内有进一步降息和降准的空间,债券收益率年内仍趋下行。
国金证券:降息兑现央妈变“亲妈” 市场依旧乐观
国金证券表示,央行本次宣布降息完全符合市场预期。同时,此次降息更多的是对货币政策处于偏宽松周期的又一次确认,这一“被通缩”红利让央妈变“亲妈”。
自去年11月份以来,央行先后于2014年11月中下旬、2015年2月底以及5月10日三次降息,尽管三次降息均是对风险偏好呈现正向作用,但国金证券认为这种对A股风险偏好的正向作用以及持续性是递减的,不需过度夸大降息对市场以及风格的影响。同时,从历史经验来看,降息或降准仅仅是表示货币政策所处的周期,并不是影响和决定A股市场涨跌以及风格转换的核心因子。
国金证券认为,本次降息不改变市场风格的判断,对于A股市场仍旧持坚定的乐观态度,同时,5月份创业板块依然会取得超额收益。
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