今日六大牛股 业绩预增迎爆发

　　山西汾酒联合调研纪要:12年规模有望高增长,13年效益或可大幅提升

　　行业层面次高端白酒依然向好,渠道仍然保持较高周转率。今年春节后白酒行业消费升级与消费降级现象并存,其中消费升级是长期驱动力,消费降级则是当前经济形势及政务消费受限下高端白酒消费向次高端转移的短期现象,因此我们发现渠道终端次高端白酒旺销,渠道保持较高周转率,经销商库存较低。

　　公司今年处于拼规模阶段,通过持续强化品牌力、渠道力,尽享次高端白酒高增长。11年公司省内外市场收入比为6:4,正走向全国化以提高省外收入占比,省外主推的青花瓷30年今年以来持续高增长,价格体系逐步稳固,今年一季度北京、内蒙市场过亿,九个市场过5000万,预计青花瓷全年销量增速25%+。省内汾酒20年(终端价300)持续放量,预计全年销量有望增长60%+。公司在省外开展了厂商共建营销模式试点,在省内持续扁平化,如太原市从过去的总代模式扁平至分区域管理模式及公司逐步建立直控县级市场。我们判断全年营收超过60亿元,上半年或能完成全年规划的60%。收回销售公司30%的股权的利好将有望从中报开始在12年全年业绩体现。一季度末公司少数股东损益占利润总额12.71%,95%+是由大股东汾酒集团持有公司子公司销售公司40%股权使得利益流出造成,本次股东大会后公司收回销售公司30%的股权,将能厚增12年业绩13%+。

　　明年公司规划步入追求效益的发展阶段,营业费用率有望下降带来业绩高弹性。11年上市白酒公司营业费用率平均值14.4%,汾酒达20.5%,有较大下降空间,我们预计公司营收的快速增长后,广告费用作为较固定的营业费用得以摊薄,产品价格体系稳定后,经销商以价差为利润来源,则可以减少返利返点,以实现营业费用率下降。经测算1%的营业费用率下降有望带来近5%的业绩增速。

　　产能翻番扩张更支撑公司长期增长。未来3年公司将逐步建成以成品酒包装产能为主的6万吨汾酒、6万吨竹叶青项目,有望打破公司产能瓶颈,支撑长期增长。

　　投资建议:维持12/13/14年EPS预测为2.9/4.38/5.92元,PE为26/17/13,维持"强烈推荐"评级。

　　风险提示:经济持续下行、白酒行业竞争加剧。

　　上海电气:此消彼长,新增长点促业绩稳中有升

　　大盘进入敏感点位,紧急避险五大板块出炉QFII和RQFII齐扩容谁将受宠"三大动力"之首,新增长点显现,在手订单充沛公司营收和净利润规模为"三大动力"之首。燃机、海上风电和核电逐渐成为新增长点,电梯和海外业务依旧强势。新增订单量受煤电拖累,预计随着气电订单的上升和核电订单回复,下滑趋势将得到缓解。在手订单高达2620亿,与11年营收覆盖比约为3.8。订单充沛可保业绩稳步提升。

　　燃机爆发有效弥补煤电下行公司燃机业务市场占有率34%。全年新增订单47亿,同比增长56.7%;在手订单83亿,同比增长33.9%。保守估计12年和13年燃机收入分别为40亿和60亿。此外,长期仍看好煤电市场,电力规划和火电利用小时数上升或倒逼核准反弹。

　　核电和海上风电提供两大增长动力公司核电在手订单达380多亿,其中核岛220亿,常规岛160亿。伴随订单进入生产高峰,核电收入将出现增长。预计三季度新机组审批将重启,公司作为市场龙头将首先受益。在海上风电市场,公司先后中标首轮特许招标和东海大桥二期项目,享受先发优势。和西门子合资设立风电公司将进一步助推抢占市场。

　　电梯业务逆调控增长,海外业务潜力巨大公司电梯业务市场份额第二。在房地产调控大背景下,依靠保障房市场和销售网络下沉,依旧实现订单增长。公司11年海外收入同比增长34%,在手订单高达1108亿。考虑到发展中国家快速增长的电力需求和相对落后的本土制造能力,高速增长可持续。

　　预计2012-2014年EPS为0.29,0.32,0.35元,首次覆盖,"推荐"评级。