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华润三九:收购资产整合空间大,处方药增长提速 华润三九 000999 医药生物 研究机构:日信证券 分析师:陈国栋 撰写日期:2012-05-10 点评 OTC 药物品类规划持续推进。 继续推进OTC 药物品类规划,产品布局感冒、皮肤、胃肠、止咳、止痛等领域。2010年公司推进渠道扁平化,减少经销商重叠,产品终端价格控制力得到加强,2011年OTC 药物销售额增速重新提升至24.89%。公司OTC 渠道优势明显,在一线城市做品牌,重点布局二三线城市。终端覆盖面进一步提高,目前覆盖超过6万家药店。 借助渠道优势,资产整合效果逐步显现。 相继收购北药集团下属的四家企业和顺峰药业,外延式扩张提速。温胃舒、养胃舒、气滞胃痛颗粒丰富公司胃肠类OTC 品种。三九胃泰为品牌品种,温胃舒和养胃舒为渠道品种,覆盖胃热型和胃寒型胃炎的治疗。顺峰药业的皮肤药品牌定位于低端市场, 与皮炎平定位有差别,增加抗真菌皮肤药品种。公司归拢被收购企业的产品销售,输出自己管理和企业文化,并购资产整合箭在弦上。新合并四家企业的费用率高于公司,后续费用压缩空间较大。 抗生素恢复性增长,中药处方药增速提升。 处方药业务占比扩大,是公司后续营收增长的重点。受到产能瓶颈的影响,去年中药配方颗粒业务营收增速较前几年有所下滑,400吨中药颗粒产能有望在今年年底投放。所以产能投放决定中药颗粒增速提升的时间节点。2010年年底头孢唑林钠出货较多,2011年一季度基数较低,导致今年同期销售额翻番。参附注射液经过医保适应症受限的影响,2009年和2010年增速仅为10%。通过公司强大政府事务处理能力,去年下半年参附重新恢复20%以上增长,今年一季度继续保持增长势头。 投资建议: 今明两年将是外延式扩张后的整合和收获时期,新加入OTC 品种借助渠道优势实现突破。我们预测2012年-2014年每股收益分别为1.02、1.32、1.55元,首次给予"推荐"评级。 风险提示: 中药材、糖等原材料价格上涨;收购资产整合效果未达预期。
康恩贝:加强现有资源整合,积极推动产业并购 康恩贝 600572 医药生物 研究机构:中投证券 分析师:余方升 撰写日期:2012-05-10 投资要点: 控股股东大力度参与非公开增发彰显对公司发展前景信心。本次公司拟以7.71元/股的价格非公开增发不超过12000万股,募资不超过92520万全部用于补充公司营运资金。其中实际控制人胡季强拟现金认购4500万股,康恩贝集团认购在1500-4000万股之间,发行结束之日起3年内不得转让。交易完成后,公司的财务结构将得到改善,进一步提升盈利能力; 以植物药为核心,推进大品牌工程。公司今后将通过优化经营渠道、终端管理,推动前列康、天保宁、肠炎宁等重点品种较好增长,着力做强植物药核心板块; 积极开展内、外产业并购。根据之前承诺,控股股东今年内将把云南希陶绿色药业及其子公司等资产注入到上市公司。而根据"一体(浙江)两翼(江西,云南)"的产业布局,公司将重点开展相应区域的并购,此外与持有天施康41%股权的通用技术集团就股权转让尚在洽谈中,预计这些事项将在未来几个月内有望取得进展; 维持推荐评级。公司未来将坚持以现代植物药和中药为发展重心,特色化药、中药保健品饮片业务为重要支持的产业发展格局,驱动资源整合,力争实现产品和品牌双突破。暂不考虑增发股本稀释,我们预计公司12-14年EPS 分别为0.36、0.45和0.54元,维持推荐的投资评级。 风险提示:药品降价影响;基药销售进展受国家政策执行力度影响。
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投资亮点 1、公司作为IT系统集成商,主要围绕大中型企事业单位的数据中心提供系统...[详细]