国家5项措施推动生物技术发展 1.5万亿盛宴谁分享(4)
康美药业:进军甘肃定西市场,加速构建“中药饮片航母”
研究机构:中投证券 分析师:周锐 撰写日期:2011-06-13
投资要点:
投资4亿建设甘肃陇西中药饮片及药材提取基地,缓解产能紧张问题。
随着国内医药市场拓展及中药饮片需求量剧增,公司产能需要进一步扩张。公司此次自筹资金投建饮片基地,未来计划开展中药材加工、小包装中药饮片、提取物生产、中药科研、新产品等业务。拟2年内完成,占地约300亩,首期建设时间1年。预计届时可望奠定公司在西北市场的饮片龙头地位,并取得不错的收益; 继亳州、安国、普宁市场之后,计划11亿投向定西中药材现代仓储物流及交易中心,中药材市场布局再下重要一城。作为地道药材重要主产区之一,定西的当归、党参、黄芪等药材资源十分丰富,而且气候很适宜中药材的储存保管。此项目计划用地1000亩,2年后建成,静态中药材仓储能力将达50万吨,主要功能为中药材、饮片等集中展示和现货交易、质量控制、信息发布、第三方结算、经纪咨询等业务,有望成为国内重要的中药材储备中心和现货交易平台; 加强人参、三七等名贵中药材品种产业链。受益于人参价格的持续上扬,新开河销售今年翻番增长在望,而未来人参食品将进一步打开广阔的成长空间。此外,前期投资0.2亿设立的文山药材种植公司,预计主要用于三七等药材的种植、加工及销售。我们预计今后西洋参、虫草等贵细品种也在公司考虑之列,业务毛利率将得到长期稳步提升; 维持强烈推荐评级。综合来看,公司在全国市场拓展框架已经大体搭建完毕,未来我们将密切关注这些项目的进展情况,预计公司11-13年EPS 分别为0.56、0.70和0.92,是发展机遇非常凸出的低估值安全龙头品种,维持强烈推荐的投资评级。
风险提示:外延式迅速扩张带来一定整合难度。
天士力:工业重拾高增长,向上拐点明显
研究机构:方正证券 分析师:陈翀 撰写日期:2011-06-20
我们于近日对公司进行了调研,与公司就经营问题进行了交流
投资要点
2011年一季度收入增速明显加快,拐点显著
公司2011Q1实现收入13.73亿,同比增38.13% ;归母公司净利1.60亿,同比增长138.79%,EPS0.31元,其中投资收益6270万,扣除后EPS0.19元,同比增45%。对比,公司2010年收入增速16.5%,收入增速明显加快。
收入高增长来源于工业与商业的同步快速增长
公司主业分为医药工业与医药商业。2010年工业规模18.7亿(毛利率74.73%),商业规模27.5亿(毛利率5.85%)。2011年一季度,公司总收入同比增速达到38.13%,我们认为是由于工业与商业同步高增长所致,而并非仅由商业规模的高速增长推动,因此公司的增长质量良好,2011年一季度毛利率30.49%,与去年同期的30.74%持平。
医药工业重拾两位数增长,复方丹参滴丸加速趋势初现
我们预计,2011年一季度公司医药工业收入增速达到20%至25%,工业增速加速,主要来源于复方丹参滴丸增速的提高,该产品1994年上市, 2002年规模接近9亿,之后一直维持个位数增长,2010年丹参滴丸销售13亿,同比增9%,我们预计2011年丹参滴丸增速可达22%,销售规模将达到16亿左右。目前,复方丹参滴丸生产负荷较往年有较大程度提升。
独家品种降价压力小,药材基地保证原料供给,丹滴毛利率有保证
目前看,丹滴中标价格下降压力很小,各省中标价格基本顶格最高限价。同时,产品最高限价下调压力亦小,独家优势品种价格体系稳定。丹滴主要中药材成分为丹参,占其原材料成本的90%。而公司的丹参GAP 基地产量为2000吨,而公司年消耗量为1000吨。独家品种配合产业链优势凸显,我们认为丹滴毛利率将保持稳定。
二线产品增长强劲,产品结构趋于合理
2010年公司二线产品销售收入合计约5.69亿,其中规模较大的有:养血清脑颗粒,2011年收入约3亿;水林佳,2011年收入1.1亿,我们预计2011年两产品增速仍将保持40%左右。
芪参益气滴丸2010年收入4000万元,其循证医学研究今年业已完成, 大范围推广可期。益气复脉冻干粉针2010年销售约5000多万,且该药2010年进入了14个省份目录,具备放量条件,预计今年可过亿。
预计公司二线品种2011年合计收入为8.2亿,同比增速43%,2011年末二线产品占工业收入比重达到34%,公司产品结构进一步趋于合理, 有效改变了从前过分依赖复方丹参滴丸的局面。
获批新产品与FDA认证增添长远发展动力公司两个新产品于2011年4月获批,均为心脑血管大病种领域重磅品种。注射用丹参多酚酸,主治轻中度脑梗死,4年内药监局批准的2个中药注射剂之一。该产品同类产品上海绿谷丹参多酚酸盐2009年销售过2亿,同时为国家医保目录品种。预计公司将主攻地方医保,进入后即可放量,未来将成为过亿的品种。
重组人尿激酶原:临床急救用药,针对心梗病人急性发作。相比当前大量使用的尿激酶和链激酶(可能引起溶血副作用)等副作用小且疗效相当,产品前景广阔,目前公司积极筹备,预计四季度可上市。
复方丹参滴丸的FDA三期认证亦在稳步推进,国内方面公司抓紧建设符合FDA要求的cGMP车间,预计年底可生产出样品。同时样品将在全球进行三期临床试验,预计2013年可取得有效进展。
我们认为,公司FDA三期临床通过是大概率事件,作为中药国际化的领军企业,FDA认证的通过将有效提升公司地位,丹滴也有望在通过后获得继续高增长,成为公司长期发展的动力源 (600405)。
盈利预测与估值公司战略独特且有效,长期发展无忧。短期内,公司由于丹参滴丸提速以及二线品种高增长,业绩增长良好。预计公司2011年丹参滴丸销售16亿,同比增22%,二线品种销售8.2亿,同比增45%。2011年至2013年EPS分别为1.31元(包含0.12元非经常投资收益)、1.61元与2.01元。
我们预测公司2011年至2013年业绩分别为1.31元、1.61元和2.01元。我们认为,给予公司2012年30倍PE较为合理,目标价48元,2011年6月20日收盘价为38.86元,给予“买入”评级。
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