周一机构一致看好的十大金股(11.9)(2)
中再资环(600217):业绩高速增长 再生资源龙头切入新领域
类别:公司机构:中国银河证券股份有限公司研究员:周然日期:2019-11-08
1.事件
公司发布2019 三季报,前三季度实现营业收入24.31 亿元,同比增长4.14%;实现归母净利润3.21 亿元,同比增长34.07%;实现扣非归母净利润3.18 亿元,同比增长56.47%。加权平均净资产收益率为20.44%,较去年同期增长7.83pct。
2.我们的分析与判断
毛利率净利率明显提升,经营业绩增长迅速。2019 年前三季度毛利率为32.3%,同比增长1.13pct。期间费用率为12.74%,同比减少0.24pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为2.34/5.10/5.30%,同比变动0.44/-1.36/0.68pct。公司通过优异的管理能力压低期间费用支出,实现净利率13.39%,同比增长2.48pct。
回收网点遍布全国,传统主业仍有巨大增长空间。公司控股股东中国再生资源开发有限公司是我国最大的专业性再生资源回收利用企业,在全国25 个省建立了七大区域回收网络,拥有近50 家分子公司、70 多家分拣中心、5000 多个回收网点。随着垃圾分类政策在各地推行,回收再生市场渠道逐步规范,公司产量增长仍有巨大空间,其向终端渠道的渗透程度也有望更加深入。
外延扩张切入新领域,盈利能力进一步增强。公司拟以现金和发行股份等方式收购淮安华科13.29%的股权,山东环科100%股权,以及森泰环保100%股权,切入危废处置、工业废水处理等领域。
通过外延扩张将与公司原有的园区固废处置业务产生协同效应,进一步增强公司的盈利能力。
3.投资建议
公司是垃圾回收再生处理处置龙头,在全国25 省设立了5000多个回收网点,具有丰富的电子垃圾回收拆解经验。切入危废处置、工业废水处理领域,与公司原有的园区固废处置业务产生协同效应,进一步增强公司的盈利能力。我们预计公司2019、2020、2021年EPS 分别为0.30 元、0.35 元、0.40 元,对应当前股价的PE 为17.2X、14.8X、12.9X。首次覆盖给予“推荐”评级。
4.风险提示
市场竞争加剧的风险,拆解成本上升的风险,公司经营发生合规问题的风险,行业补贴政策变化的风险。
中国铝业(601600):氧化铝价格回落致使公司Q3业绩不及预期
类别:公司机构:中国银河证券股份有限公司研究员:华立日期:2019-11-08
1.事件
中国铝业发布2019 年三季度报告。公司2019 年前三季度实现营收1457.08 亿元,同比增长15.91%;归属于上市公司股东净利润8.08 亿元,同比下降44.06%。Q3 单季实现营收507.69 亿元,同比增长17.21%,;归属于上市公司股东净利润1.03 亿元,同比下降83.94%;基本每股收益0.003 元/股,同比下降92.00%。
2.我们的分析与判断
(一)氧化铝价格下行拖累Q3 业绩
公司Q3 归母净利润环比下滑60.66%。报告期内,国产氧化铝现货均价约为2533.23 元/吨,同比降低16.86%,环比降低12.49%。
经营层面,公司属业内龙头,氧化铝产能全球第一,报告期内普通、精细氧化铝产量较去年同期分别增长3.6%、19.3%,自产氧化铝外销量则同比下降4.7%;成本方面,公司降本增效效果明显,成本竞争力进入行业前40%。综合考虑,我们认为公司Q3 氧化铝价格明显下滑导致其利润降低,从而电解铝利润扩大不及氧化铝利润的减少,继而使得Q3 业绩不及预期。
(二)电解铝供需紧平衡,氧化铝价格或企稳
受水灾和电解铝安全事故影响,国内电解铝供需应该呈现紧平衡状态。2019 年1-9 月,国内原铝产量同比下降约1.7%,消费量同比下降约0.6%,加之电解铝库存较低,氧化铝价格下降,因此电解铝行业盈利水平有所提高,或可延续至Q4。氧化铝方面,2019年1-9 月国内产量同比增长约1.3%,消费量同比下降约2.1%,供需基本平衡。加之国外氧化铝供需处于阶段性平衡状态,国内氧化铝新建产能释放不及预期,因此我们认为四季度国内氧化铝价格或将企稳。
3.投资建议
公司属业内龙头,报告期内降本增效显著,Q3 业绩虽不及预期,但四季度在氧化铝与电解铝价格企稳下或可提升其盈利能力。因此,我们预计公司2019、2020 年EPS 分别为0.07元、0.13 元,对应PE 分别为48X、26X,并维持“谨慎推荐”评级。
4.风险提示
1.下游需求不及预期;
2.电解铝与氧化铝新增产能投放超出预期;
3.电解铝、氧化铝价格大幅下跌。
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