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事项: 公司发布2013年业绩快报,实现营业收入33.69亿元,同比增长13.99%,归属上市公司股东净利润4.46亿元,同比增长22.02%,每股收益0.85元,业绩符合预期。 平安观点:增长趋势向好,四季度业绩增速创新高 公司2013年三季报对全年的业绩预测区间为增长10~30%,此次公布业绩快报落在预计范围内,也与我们对公司2013年的业绩预测接近。分季度看,2013年公司一季度业绩仅同比增长11.8%,为全年低点,其后随着部分增发项目投产,公司业绩增速稳步回升,二季度和三季度单季度利润同比增速分别为26.2%、17.8%,我们测算公司四季度利润的同比增速约为30%,为2013年季度业绩同比增速新高。 农药中间体业务为业绩主要推动力,2014年盐城基地逐步发力 2013年在贸易业务收缩的背景下,预计农药中间体是公司业绩增长动力。2013年二季度公司增发500吨联苯菌胺、300吨甲虫胺投产,由于其为定制产品,销量和毛利率均能得到较好保障,我们预计全年公司农药中间体收入增速在20%以上,高于工业业务约19%和总营收约14%增速。2014年公司农药中间体仍有较多增长点,江苏联化增发项目产能利用率将继续提升,此外盐城联化建设也在如火如荼进行中,其占地面积和目前主要农药中间体生产基地江苏联化相当,预计2014年盐城联化将有5~6个产品投产,确保公司农药中间体业务增长。 2014年医药中间体业务有望起航 我们预计2013年公司医药中间体保持平稳,但增发项目台州联化三个产品的建设进展顺利,预计项目将于2014年上半年建成投产,完全达产后将可新增4.4亿收入和9000多万元净利润。台州联化为专业医药中间体生产基地,占地面积506亩,现有增发项目仅使用近100亩,未来有望导入更多高附加值产品,成为公司医药中间体发展重要依托。 盈利预测及投资评级 考虑到此次发布为快报,且2013年业绩和我们预测接近,我们未调整盈利预测,预计预计公司2013~2015年的EPS分别为0.88元、1.17元和1.51元,对应前收盘价的PE分别为21、16和13倍,看好公司中间体定制的持续成长,维持“推荐”投资评级。 风险提示:客户流失、新项目达产进度低于预期。(平安证券)
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