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2010年公司度过了艰难的一年:2010年,由于锗下游需求属于后周期行业,复苏比较缓慢,加上中国供给过量,导致前三季度锗价格一直在底部徘徊。公司10年销售收入同比下降6.69%,主要是由于主营业务产品区熔锗锭销售量下降及锗锭价格下降导致。其他产品二氧化锗、红外锗系列产品及太阳能锗晶片销量较09年虽有小幅的增长,但是由于占比较低,对收入贡献不大。
初级产品-区熔锗锭的收入占比有所下降,深加工产品占比在提升:虽然区熔锗锭仍然是公司收入占比最大的产品,但是2010年锗锭收入占比大幅下降,从09年的72.5%下降到10年的67%。而红外锗单晶收入占比从09年8.2%提升到10年的11.5%。符合公司加大深加工比例,逐步减少初级产品的对外销售的发展战略。
受益于云南省的资源整合,公司的资源控制能力将进一步加强:云南是锗资源大省,云南省锗资源占全国上表储量的33.77%,其中云南锗业占中国的保有储量的19.7%,其余的14%都分散在一些小型企业手中。省政府在积极推进矿产资源整合,将有限的资源向优势企业集中,从前期的收购意向,我们预期云南锗业2011年将进一步推进资源整合的力度,加大资源控制量。
募投项目地点变更导致2011年深加工产品低于预期:募投项目地点由临沧变更为昆明,导致募投项目不能分批逐次的建设,只能等厂房建设完毕才能一次性安装设备,从而使得2011年深加工产品产量低于预期,红外锗系列产品和太阳能锗晶片较10年产量不会有太大增长。
维持“审慎推荐-A”投资评级:由于中国锗供给控制加上下游需求向好,预期锗价格11年均价在10000元/公斤。我们预测公司11-13年EPS为0.93元,1.36元,2.93元,对应PE为126.9,86.3,58.9倍。鉴于公司高成长性及募投项目可能超预期,维持公司“审慎推荐-A”的投资评级。
风险提示:锗价低于预期。
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投资亮点 1.公司主营电力开发;生产和销售。截至2010年年末,公司拥有南阳天益发电...[详细]