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公司于2010年11月25日发布公告称,已于11月24日收到江西省财政厅拨付的财政支持款人民币1.07亿元整。加上公司上半年(6月29日)收到的1.37亿元,全年共约收到财政补贴款2.4亿元,增厚今年EPS约0.103元。
不过,长期来看政府补贴对上市公司弊大于利。我们认为,公司上市之初,企业盈利能力较为薄弱,地方政府给予扶持是必要的,但从长期来看,政府补贴对上市公司发展弊大于利。这是因为,上市公司与政府目标并不一致,如果前者受后者投资意愿影响而不得不巨资投入效益不好的路产,势必会降低公司资产收益率。另一方面,在公司能独立发展的情况下,继续获得财政补贴,易使公司产生依赖性和管理惰性,对公司降低成本、竞争发展不利。而且,随着公司盈利逐步增长,政府补贴对业绩的增厚效应逐步降低,扶持效应不断衰减。
值得一提的是,通行费率存在上调空间。随着安徽省提高收费公路通行费,江西周边(湖南除外)省份的浙江、安徽和湖北的通行费标准均高于江西省,后期存在上调预期。
考虑2010-2012年财政补贴分别为2.4亿元、2亿元和2亿元及2010年养护费用超额支出因素,预测公司2010至2011年的每股收益分别为0.60、0.69和0.72元(假设营业收入增长率分别为14%、11%和7.4%);当前公司股价5.83元,目标PE15倍,合理估值区间10.35-11元,对公司维持“推荐”的投资评级。
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投资亮点 1.公司主营电力开发;生产和销售。截至2010年年末,公司拥有南阳天益发电...[详细]