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2. 寿险业务保持较好盈利能力,偿付能力可以自给自足。中国平安寿险业务2010年中期的偿付能力充足率为206.3%,根据我们测算,中国平安寿险业务可长期实现偿付能力的自给自足,维持健康的偿付能力水平,没有外部融资压力。
3. 产险业务受益于盈利能力改善,未来3年偿付能力可保持健康水平。中国平安产险业务2010年中期的偿付能力充足率为136.2%,2010年7月,平安集团对平安产险增资60亿,提升产险业务偿付能力充足率至200%以上。近年产险业务盈利能力明显改善,综合成本率不断下降。根据我们测算,平安产险未来3年可以通过自身盈利保持偿付能力的健康水平,并无融资压力。
4. 中长期来看主要的融资压力来自合并深发展后银行业务的快速发展。2010年中期平安银行的资本充足率为11.8%,深发展为10.4%。银行业务是平安未来的三大业务支柱之一,是未来几年公司业务发展的重点,伴随着业务的高速成长和银行业提高资本充足率的趋势,资本金方面会有一定的压力,但肯定不会出现市场传言的千亿融资方案,巨额融资的传言不可信。
5. 公司基本面向好,综合金融优势无可复制,预计2011-2012年EPS为2.9元和3.7元。加息周期利好保险股,提升公司长期盈利能力和估值水平。此次市场恐慌情绪的释放将公司估值水平推至底部,我们维持中国平安“强烈推荐”评级。
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