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公司若能变革传统国企经营思路,市场开拓和盈利潜力都非常大。公司是目前A股上市公司中唯一具备网络化跨境电商物流资源的公司,在国内7个进口B2C试点口岸都具备核心资源,管理层对行业的熟悉度和理解能力处于领先地位,若未来中外运集团能自上而下进一步解放经营权限和管理思路,公司市场开拓和盈利潜力都很大。
杭州跨境电商试验区挂牌成立、公司签署重大合作协议将持续提供股价催化剂。预计杭州跨境电子商务试验区将在近期挂牌运营,公司在杭州具备核心仓储资源,将直接获益;全年来看,天津、上海、厦门、广东等自贸区大概率将陆续出台跨境电商阳光化政策,我们判断外运发展也会积极巩固其在当地物流市场的地位,甚至不排除同这些城市签署类似于义乌的战略合作协议,抢占跨境物流市场的制高点。
盈利预测与投资建议。随着公司产业布局速度日益加快,将跨境电商流量转化为自身业务量的趋势会越来越明显,未来同产业链参与者合作的广度、深度会不断加大,预计公司2015-2017年的EPS分别为1.02、1.35和1.71元,4月7日收盘价对应15年的估值仅为27倍,是当前最便宜的“触网”类物流公司,维持“买入”评级,上调目标价至40元,对应15-17年的估值分别39、30和23倍。
主要不确定因素。国家跨境电商政策推进低于预期
招商轮船:船东保持强势,VLCC运价上涨
招商轮船 601872
研究机构:银河证券 分析师:范倩蕾,李军,周晔 撰写日期:2015-04-13
核心观点:
1.事件。
VLCCTD3(中东–东亚)航线运价近期快速上涨,据CharlesR.
Weber,本周航线运价涨至WS62.5,理论TCE超过60000美元/天。
2.我们的分析与判断。
行业产能利用率高企。
油运是春节之后唯一运价表现较乐观的航运子行业。目前运价淡季表现显著好于预期。我们曾在3月15日的公司报告中提示市场:VLCC产能利用率维持高位。这一判断得到了3-4月市场运价的佐证:2015年3月TD3航线平均TCE超过4.8万美元/天,去年同期运价为1.4万美元/天。
船东心理保持强势。
运价近期的超预期表现来自于供给层面而非需求。船东的心理持续保持强势,因1)行业目前的产能利用率较高;2)VLCC2015年预计供给增量有限,我们测算2015年VLCC供给增速约2.7%;3)潜在的浮式储油和岸上储油需求尚未完全释放。
近期的市场上涨并非来自趋势性的需求上涨,也许只是船东与货主心理“角力”过程中的一次船东的小“胜出”,但这再次印证了行业目前的高产能利用率及船东的强势心理。
预计一季报高增长,期待需求波动。
我们预计公司一季报将同比高增长,同时我们期待年内潜在的需求波动拉动运价上涨,为股价带来催化。我们曾在年度策略中提及,原油运输行业的供需格局从2013年三季度就已经开始了潜在的变化,表现为供给增速保持低位,同时船东的供给控制逐步加强。
目前市场需求仍处于淡季,我们提示市场关注短期的运价波动背后隐含的行业供需格局变化信息。
3.投资建议。
我们维持公司的“推荐”评级,维持公司2015-16年的EPS预测0.28/0.16元。
4.风险提示。
行业供给增长超出预期带来供给压力,全球原油需求放缓等。
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投资亮点 1.行业影响力和社会形象进一步提升:2011年度,公司荣获2011年河南省省长...[详细]