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手术用药保持高增长,带动整体收入增速
恒瑞最大类别的产品是抗肿瘤药物。近年由于规模扩大,以及为维持价格体系放弃一些市场,抗肿瘤药物的增速有所下滑。第二大类产品手术用药保持高增长,带动公司整体收入增速。
肿瘤药销售:努力维护价格体系,等待新的重磅品种
部分抗肿瘤产品销售受到招标降价的困扰,恒瑞暂时放弃某些小市场以维护其价格体系,长期来看应有利。我们预计,随着替吉奥的放量销售、阿帕替尼等仿创大品种获批上市,13年之后抗肿瘤大类的销售增速可能有所提升。
研发:替尼类进展顺利,新申报高血压潜力品种
研发进展顺利:法米替尼4月提交补充申请。阿帕替尼四个适应症临床试验分头推进,我们预计肺癌适应症将在今年提交材料申报生产,胃癌适应症去年申报了绿色通道,正在三期临床。假以时日,我们预计阿帕替尼销售可能达到5-10亿元。另外,今年公司申报两个复方降压药的临床试验(缬沙坦氨氯地平片、奥美沙坦酯氨氯地平片),具备成为重磅产品的潜质。
估值:目标价32.3元,上调评级至“买入”
我们认为公司多年注重研发投入,未来产品丰富,发展方向清晰,是具战略价值的投资品种;随着重要仿创产品如阿帕替呢的临床研究顺利推进,公司的投资价值日益凸显。我们预测12-14年EPS 0.92/1.11/1.37元(原1.11/1.31/1.53元)。根据瑞银VCAM(WACC为6.9%)得到目标价32.3元,上调评级至“买入”(原“中性”)。
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投资亮点 1、公司作为IT系统集成商,主要围绕大中型企事业单位的数据中心提供系统...[详细]