大有能源：天峻义海影响之三 仍有空间

    我们认为,天峻义海原煤产量和净利润下降对大有能源具有3大影响:

    影响之一:大有能源2月份公布的非公开发行方案拟增发3.5亿股,融资75.4亿元,融资额巨大,此次调整产量或带来融资规模下降,以减轻非公开发行压力;

    影响之二:义海能源2011年原煤产量462万吨,主要是得益于区域内需求旺盛,此次产能控制一是出于安全需要,二是确保煤炭供需平衡;

    影响之三:未来获得新增资源和重新核定产能后,大有能源仍有扩张空间。2011-2012年大有能源备考净利润分别为25.8亿元和17.1亿元,若不调整增发股本,对应EPS分别为2.18元和1.45元,PE分别为11倍和16倍,但若考虑增发股本,短期估值吸引力下降,暂时维持推荐。

    维持评级:推荐。不计资产注入,预计大有能源2012-2014年EPS分别为1.82元、2.09元和2.16元,PE分别为12倍、11倍和10倍。“十二五”规划原煤产能达7000万吨将支持股价,故维持“推荐”评级。风险提示:矿权变更影响注入进程;矿井规模小难达到盈亏平衡点。