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在经历过渠道快速扩张,逐步提升单店实力等发展阶段后,公司日后的发展也正面临如何进行有效改革才能获得长期稳定的发展问题。对此,为保持“七匹狼”品牌的领先地位,公司在品牌建设、产品调整、渠道改革及对终端经营控制等方面均进行了积极的筹措,特别是借助定增之势,公司在外延扩张、单店质量提升及对终端的控制力上将更上一个台阶,不断强化“零售”理念。虽不能忽视经济环境对消费放缓的影响,但公司全年具备保持较快速发展的能力,属于我们12年重点推荐的品种。 事件: 前期受到暖冬、春节提前以及冷春等一系列因素影响,服饰消费的终端零售数据有所波动,为此,我们近期对公司进行了调研,就近期的销售情况、秋冬季订货会、定增相关事宜以及经营规划等方面与高管进行了深入的交流。具体要点总结如下: 评论: 遵循年度策略提出的行业面临量价矛盾的核心逻辑,今年在价格支撑力度不强的背景下,我们认为品牌公司业绩增长的保障性更多则来自于销量的持续增长。而像商务休闲等处于消费升级前端的行业,较后端行业而言,渠道推力在前些年已得到快速释放,来自于渠道外延扩张所带来的量增空间有限,未来更多的则需要依靠品牌拉力去竞争。 我们今年推荐七匹狼的逻辑主要是源自于: 1)公司以往管理较粗放,单店质量具备持续提升的空间,在此过程中销量可获得一定的增长; 2)公司库存较轻,借助定增之势,今年渠道将保持稳步的扩张速度,新增渠道将为销量增长带来一定增量; 3)在产品结构升级的推动下,高于同行业其他品牌的价格涨幅将对今年业绩增长提供一定支撑。 12年展望:多方因素扰动终端销售,但公司库存较轻,预计订货会将实现持续较快速增长 盈利预测与投资建议:虽然不能忽视经济环境对消费放缓的影响,但鉴于公司的终端控制力将日益得到强化,未来单店质量提升具备改进空间,且随着产品结构及适销性的改善升级,我们预计公司12年可保持较快速的发展。 暂未考虑定增摊薄影响,基本维持11-13年的EPS为1.44、1.90和2.37元/股,目前的估值为12年19.8倍。全年看估值较为安全,公司属于12年我们重点推荐的品种,维持“强烈推荐-A”的评级。半年至一年目标价可以给予12 年22.5-25倍估值,目标价格中枢为42.80-47.55元。 风险提示:1)明年经济放缓,抑制消费需求;2)天气因素影响冬装销售,加剧明年库存风险;3)黑标推广不达预期;4)直营体系建设投入加大,短期内成本及费用加大。
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投资亮点 1.公司球墨铸铁管产能居国内首位,是铸管行业的龙头企业。公司利用自身技...[详细]