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证券行业:新三板扩容和股指期权均获突破
本周沪深300下跌3.84%、券商行业下跌2.95%,好于大盘。上市券商中国海证券上涨14.01%,涨幅最大,兴业证券下跌10.72%,跌幅最大。中信证券A股目前折价9.53%。
行业动态:国务院副总理王岐山和证监会主席郭树清在京调研新三板推进工作,新三板扩容预期明显提升。国债期货日前已获得中国证监会立项;以沪深300指数为标的的期权合约正在紧张酝酿,将于今年4月启动仿真交易工作,近期有望上报证监会并进入上市审批流程,相关部门将做市商制度纳入规划,计划引入券商充当做市商。
公司动态:法国农业信贷银行表示,正在就将旗下里昂证券全部股份出售给中信证券进行谈判,以取代去年达成的出售19.9%股份的协议。与此同时,中信证券不再计划收购农业信贷旗下另一经纪公司盛富证券的股份;东吴证券董事会同意公司设立全资另类投资子公司,注册资本3亿元。
经纪业务:本周市场日均成交1251亿元,环比下降26.26%,市场换手率(流通市值计算)为0.68%,较上周下降23.88%,流通市值17.59万亿元,环比下降4.23%。3月市场股票基金日均成交1774亿元,环比上升8.4%,同比下降36.4%。1季度市场日均成交1560亿元,同比减少34.2%,环比增加25.1%。
投行业务:本周完成4单IPO,募集资金32亿元,其中光大证券完成1单;完成21单企业债发行,募集资金256亿元,其中海通证券完成2单、广发证券完成1.5单、长江证券完成1单;完成1单公司债发行,募集资金5.1亿元;完成1单可转债发行,募集资金4.5亿元。
创新业务:截至3月29日,融资融券余额475.29元,较上周末上升0.27%,占流通市值的0.27%。本周新发行3支集合理财产品,发行券商为海通证券、英大证券、国泰君安,目前券商集合理财产品规模合计1392亿元。
大宗交易与限售解禁:广发证券300万股股权以24.23元成交,折价9.59%。
投资策略:目前行业创新进入密集发布期,我们推测后续包括股指期权、新三板扩容、现金管理等业务与产品在短期内均有望实现突破,维持增持。
选股思路:推荐业绩弹性、创新能力以及估值安全性兼具的中信证券、长江证券、光大证券。
行业主要风险在于创新业务推出进展低于预期,市场成交与指数持续下跌对业绩造成的负面影响。(海通证券)
证券行业:政策暖风频频吹 拨开云雾见天日
给予证券行业的“增持”评级。券商股2季度走势有望超越大市,建议投资者抛开近五年来传统业务业绩下滑的阴霾,积极关注放松管制进程及创新业务的快速发展给券商带来的制度红利和业绩改善。
券商的弱小已是不争的事实。2011年,保险、银行、券商的ROE水平分别为15%、14%和6%。在过去五年里,银行和保险资产规模的CAGR达到20%,而券商行业却出现了负增长。
券商发展将面临着政策暖环境。综合治理实施后,监管层对与券商的严格管制不免会制约券商行业的发展。我们判断围绕着完善市场建设、改善投资环境、放松管制以及鼓励券商发展等一系列政策在今后一段时间内都会陆续出台,国内券商在经历低迷之后或迎来新的一轮业务发展契机。
创新业务初见成效。通过近2年来的创新实践,我们看到券商业务结构正在逐步多元化。目前创新业务试点较为成功的融资融券占营业收入的比重已经在2-4%;券商直投未来几年内也将逐步贡献可观的利润。而传统业务通过创新工具的使用以及政策的推动,不断丰富其内涵。
PB估值已经提供了较好的安全边际。对于券商这一类的强周期行业来讲,要买在PB的低点和PE的高点。建议投资者首选PB估值较低,创新优势明显的大型券商,如中信证券、海通证券。
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