A股下轮牛市的蓝筹价值分析
截止到8月底:上证50、上证180、上证380的市盈率分别为7.42倍、8.2倍和20.86倍,尤其是两市银行股的平均市盈率低至4.38倍,这在全世界的资本市场上都是绝无仅有的。虽然这两年经济增速稍有放缓,但A股2467家公司2014年上半年合计实现盈利12607.24亿元,比2013年中期的11426.21亿元增长10.34%,这是在宏观经济增速较以往有所放缓的背景下取得的收益,A股上市公司的赚钱能力不值得称道吗?
主板的主角必然是蓝筹股
A股即将上行的趋势已经压不住了:2013年以来,A股市场出现两极分化,主板市场虽然继续维持弱势格局,但创业板市场逆市上涨82.73%,这意味着场内资金已经开始趋于活跃。对于创业板的走强,从表象看是做多资金打着看好新兴行业及民营企业成长潜力的旗号,但其真正原因是创业板各公司市值偏小,存量资金易于撬动才是主因。那么A股市场是否会以创业板不断上行、主板不断示弱来作为未来的发展趋势?这绝对不会,创业板的走高只是场内存量资金主动寻求市场的突破口,他对A股整个市场走强起到了刺激作用,最终的市场主角仍将是主板,而主板的主角必然是蓝筹股。因为这波即将走强的行情主要驱动因素是估值修复,但A股市场并不是所有行业及公司的股价都被低估。
如果从数据上看,创业板387家公司上半年实现盈利150.51亿元,同比增长15%,但其平均65倍的市盈率已经透支了未来若干年的业绩,A股市场真正便宜的股票是蓝筹类公司,如金融、保险、煤炭、能源、建筑和汽车等行业的公司,如16家上市银行股,以及中石油、中石化、中国神华、中国人寿、中国平安、中国建筑、上汽集团等都属于明显的低估状态。而这其中,银行股的价值最为低估,16家上市银行在2014年中期实现净利润6849.24亿元,增幅14.1%,占A股市场全部2537家公司所实现利润总额12662.47亿元的54.09%,而这一盈利额是在利率市场化不断推进、贷款不良率有所上升、同业业务不断压缩等多重因素叠加影响下实现的业绩增长,并且还高于整个银行业2013年全年12.8%的净利增幅。
前面我已经说明造成A股市场长熊7年的根本性原因是股改全流通、IPO扩容、老股再融资对市场无节操的大肆抽血,那么现在A股的造血机制完善了吗?我想说的是造血机制已经初现端倪。A股市场长期走熊,但理财市场发展迅猛,截至2013年末,理财产品的发行规模已经达到56.43万亿,同比增长86%,而A股市场的总流通市值为25.26万亿,还不到银行理财产品总规模的一半。与理财产品市场快速发展相对应的是A股市场的持续低迷,存量资金不断外流,2013年A股市场的资金净流出额约2000亿元,主要是公募基金为应对基民赎回而进行的被迫减持。而基民赎回基金的动因就是理财产品的高回报与A股的持续亏损形成了资金争夺战。资本是逐利的,一方面是A股市场的投资者不断退场,另一方面却是以QFII、RQFII为代表的外围资本不断净买入,两者之间形成巨大反差。而随着A股蓝筹公司投资价值的凸显,产业资本、民间资本也开始关注股市,先知先觉的资金开始跑步入场,此前长期活跃在房地产市场、煤炭矿产领域的资金都开始把目光转向A股市场,一些产业资本陆续开始举牌及增持银行、地产类公司的股票。而深、沪市场两融余额增加的情况也进一步印证投资者正在大幅增加A股的投资比例,如7月11日至8月底,两市的融资余额已经从4200亿元增加至5237亿元,不到两个月时间“两融”余额增加近千亿元。另外预示市场即将转强的数据是近来QFII、RQFII的开户数连创新高,8月底单周的A股个人投资者账户开户数达到16万户的高水平,这一切都说明开始跑步入场的各类资金在迅速增加,这些是A股造血机制正在量变的反应,而促成A股造血机制能否成功的质变因素则是即将实施的沪港通及未来A股向全球开放的大趋势能否有效实施。
A股市场向国际开放是A股市场发展的必然趋势,这不是任何人可以逆转的,作为世界第二大经济体,人民币走向世界是必然,中国必须有与自身经济体系、经济地位相匹配的世界级金融中心,而上海则是最佳选择。但上海如果想把自身发展为世界金融中心,其资本市场怎么可以不对外开放?其实,A股市场的开放一直都在进行中,只是此前的步子迈得相对保守,如12年前QFII制度的设立是A股实验性开放的初始,4年前RQFII的设立是A股对外开放的进一步尝试,沪港通的设立则是A股市场对外开放进程的提速。金改后,人民币可自由兑现的金融政策实施后,A股必然全面对外开放,这一切的改革进程已经步入快车道,因为用人民币替代美元的部分功能是我国经济发展的必然要求。
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