十机构看今日走势:杀跌馅饼还是陷阱?
东兴证券:基本面依然难有亮点
近期市场面临上下两难的境地,建议3月行业均衡配置。
报告认为,基本面依然难有亮点。"看得见"的需求不足和"没看见"的宏观数据,这些成基本面乐观面临"检验"时的潜在风险。"证伪"的过程必然有些煎熬,从之前对基本面的不敏感转变为对基本面数据的关注,市场的表现已经开始有所收敛。从基本面的角度来看,近期上游行业出现向中下游行业让渡利润的迹象。但是,由于2009年"四万亿"经济刺激政策至今,投资同比增长中枢已经下移;中下游行业的需求端环比上升的同时,是同比下降--"旺季不旺",中下游行业的盈利空间依然十分有限。
从央行调控流动性的角度来看,在经济"软着陆"预期逐渐成为市场共识,物价和房价的双重约束依然存在的情况下,央行在货币政策上将继续适时适度预调微调,中性偏乐观是我们的判断。上周,央行连续第九周停发央票,在长期锁定流动性上继续保持谨慎,更多运用短期工具灵活调节,保持流动性既"宽松"又"适度"。外部流动性环境体现为外汇占款将会继续得到贸易顺差的支撑。但是,近期12个月期美元兑人民币NDF下行受阻导致人民币升值预期降温,热钱流出或将再度拖累外汇占款,2月新增外汇占款数据可能不理想。同时,近期VIX波动指数持续徘徊,全球风险偏好有所收敛;加之TED利差抬头,市场对欧债危机的态度依然胶着,因此对外部流动性环境持中性看法。
票据融资市场出现票据融资金额和票据直贴利率"量价齐跌"的现象。实体经济的信贷需求或许出现了问题。信贷是经济的领先指标,信贷需求不足也是本轮信贷周期迟迟无法展开的深层次原因。1月信贷低于预期,市场还可以容忍并归咎于节假原因,加之地方房地产放松承接上升行情的话;那么进入3月,中央对地方的纠偏使得房地产难以寄望,一旦2月信贷此时再度低于预期,那么全年信贷投放预期或将因此下调,市场或将"进无所据"。
近期市场只是存量资金在地产等相关行业有所积极表现,但地产行业政策的不确定性,往往会导致投资者落袋为安的情绪。在这种情况下,市场往往上行动力不足,直到热点再度涌现以激活市场继而上行。因此,中期来看应当相对乐观;短期来看,市场上行动力已经减弱,投资者应当趋于谨慎,逢高减仓。在行业配置上,鉴于早周期相关板块年初至今涨幅已经很高,加之近期市场上行风险逐渐累积,在配置上相应增加成长性和防御性板块,如食品饮料、生物医药、公用事业等,减少周期类板块。另外,在市场震荡过程中应当更多把握主题性投资机会。
申银万国:减速预期利空杀伤力有限
前几天,市场舆论的一个焦点是所谓的"两会行情",不少投资者寄希望于"两会"能够给已经有所上涨的股市再添一把火,进一步向上拓展空间。有人还专门统计了2000年以来的股市表现,发现在12年中召开"两会"的3月份,股市上涨的概率接近60%。这就进一步增强了时下看好"两会行情"的信心,认为届时股市会出现很好的上涨。
不过,实际情况却有点出人意料。"两会"召开后的首个交易日,股指短暂冲高以后就开始回落,次日更是出现了比较大的回调,5天线和10天线均告破位。为什么会出现这种事与愿违的局面呢?原因在于通过"两会"上的相关报告,投资者对于经济减速的预期一下子提高了,这就对股市的上涨行情构成了某种抑制。报告称,2012年的GDP增速是7.5%,CPI增速则控制在4%左右,另外广义货币的增量是14%。GDP增幅是8年来首次低于8%,这被认为是中国放弃了坚持多年的"保八"战略,而CPI的涨幅则与2011年的控制目标一致,广义货币的增量则较去年计划低2个百分点。显然,这些数据所展现的是一个经济增速有所放缓的场景。尽管在这之前大家都对中国经济将告别"高增长-低通胀"模式有所准备,但毕竟都是这种模式的受益者,内心还是希望这种模式能够尽可能延长下去。所以现在看到经济增速要下调,而通胀的控制目标不变,货币投放仍然比较紧张,所以难免产生某种失落。这种基于经济减速的预期,反映在股市上。自然就会引发大盘的调整。更何况,股指本来是刚往上突破,还立足未稳,这个时候的确也很容易出现向下的调整。
那么,这波调整会有多大力度,或者说减速预期对行情有多大杀伤力,是否会终结此次反弹呢?对这个问题,可以从以下几个方面来分析。首先,经济减速本身就是预期中的事情,去年制定的"十二五规划",就把经济增长目标定在年均7%。只是去年的年度目标仍然是8%。这也就意味着,如果"十二五规划"不做调整的话,那么后几个年度的经济增速就要进一步放低。因此,今年的经济增速放在7.5%,是很自然的。还有,像广义货币增量为14%,这实际上在1个多月前就公布了,尽管要低于去年的计划安排,但却是高于去年的实际实现的数据。所以,从这个角度来看,现在的减速预期来得并不突然,不是什么新的利空,而是早就存在的现实;其次,经济增长7.5%也是一个非常高的增速,并且有利于产业结构的调整;而将CPI的控制目标设为4%,则为资源价格等的改革提供了空间,有利于实现经济的可持续发展;至于广义货币增量是14%,也是考虑到提高资金使用效率,避免货币的过量投放等要求。中国已经是世界上货币投放量最大的国家了,简单地靠投放货币来维持经济增长的道路,是很难延续了。综合这几方面来看,"两会"报告中所谈及的,是对中国经济现状与发展的一种客观而冷静的分析与安排,其本身是着眼于经济的长期稳定发展,也有利于股市在基本面不断向好的背景下获得有力的向上支撑。如果分析全国"两会"对股市行情的影响,恐怕主要是应该从这个角度着手。
既然"两会"所传递出的信息并非利空,而所谓的减速预期也是早就存在的,那么现在所展开的基于估值修复和政策调整的上涨行情,显然还没有走完,后市应该还有相应的上涨空间。而这几天所出现的调整,应该会在20天均线附近得到支撑。调整有利于消化获利盘,进一步夯实基础,并且利于挖掘市场操作热点。而所有这些,对于后市行情的进一步上涨都是有利的。
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