机构9月观点：短炒成风 切忌恋战

    中国方面的政策大转向，是一个结构性转营。理念上想向德国取经，由制造大国变成制造强国。2021年是这转向元年，而7月份因应共产党100周年庆典，所有政策都延后推出。

    中国走回基建救国旧路

    可以预期，年内剩下的时间都会不断有新策出台。8月底出来的PMI，显示出经济走弱: 8月财新制造业PMI较7月回落1.1个百分点，至49.2，创一年半新低。同时间非制造业的PMI非制造业商务活动指数为47.5点，是自2020年3月以来，首次降至临界点 (50) 以下。

    8月数据回落，除了部份地区受变种病毒爆发影响、天灾、芯片短缺这些因素外，监管对实体经济影响也开始浮现。教育受影响的从业人数其实多达1000万人，突如其来的教育改革令行业及从业员被拖累，收入会大受打击。往后类似教育行业的影响亦会在其他受监管的行业现，这代表中国经济受压的情况会陆续出现。

    中国政府应该会于未来两个月出台刺激经济措施。再重伸要刺激消费必需要民众口袋有钱。出入口就关乎外部国家需求及外汇走势，政府可控空间不多。余下的还是回到旧路，再于基建及地产方向推动。

    就业数据或影响美股

    美国方面，对于收水的预期已陆续消化，算是联储局对市场预期把控的到位。美股不断的破顶，估值越催紧张。近月的CPI数据徘徊于4-6%区间，已比联储局「目标平均2%」为高。

    经济活动上，8月制造业PMI仍然维持于60以上。但就业情况则有变化，9月初的首次申领失业救济申请人数，创下疫情爆发后新低; 但另一边箱，新增非农就业人口增加23.5万人，远低于估计的72.5万人。而劳工部数据8月就业数据为今年1月以来表现最差。要留意美国的额外失业救济金将于9月初结束，后续就业数据的摆动或会影响处于高位的美股。

    业绩过后方向仍未明

    现时A股及港股仍是处于信心修复阶段。业绩期过后，上市公司管理层的言论也未有给出确实方向。只有个别跟随国策的行业给出较有信心的指引，包括新能源发电企业、设备、电动车生产商、体育用品、建材。这亦令分析员未有于业绩期后大幅调整盈利预测。

    短炒斗快抢盈利

    港股炒作只是纯粹以板块轮动。看那个板块是相对少人拥有 (Underown) 及已极为拥挤 (Crowded); 然后给予一定的原因，让资金进入推高估值。

    然而投资者都知道这个零和游戏，而累积一定盈利后，又未有新资讯支撑升势下立即出现回吐。这种斗快抢盈利的格局估计维持到11月: 中国共产党第六届中央委员会召开。

    在治国思想有更多的指标后，资金应该会愿意加快步伐重回中港市场。现时手法上还是有盈利就要锁定，不恋战，保持机动性。