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华新水泥:一季报微利符合预期,外省冲击加大,静待需求复苏 华新水泥 600801 非金属类建材业 研究机构:申银万国证券 分析师:王丝语,张圣贤 撰写日期:2012-05-02 一季度业绩下滑95.7%,基本符合预期。2012年一季度公司实现营业收入24.2亿元,同比上涨16.1%,实现归属母公司净利润475万元,折合EPS0.005元,同比下滑95.7%,基本符合我们一季报前瞻中预期的0元。一季度公司主营业务毛利率为19%,同比回落6%,环比回落5%。 需求压力致区域价格下跌,三费率略有提升。一季度,预计公司实现水泥销售779万吨,较2011年销量同比增加约122万吨,增长18.6%,水泥和熟料综合销量854.2万吨。尽管一季度湖北武汉P·O42.5均价与2011年同期持平,湖南长沙P·O42.5均价较2011年同期提高60元/吨,但受需求压力影响,一季度两地价格逐月下滑,其中3月份湖北武汉P·O42.5均价较2011年同期下滑26元/吨。预计公司一季度吨毛利为54元/吨,同比下降18元/吨。一季度公司三费率为18%,较去年同期增加1.7%,其中销售费用、管理费用分别增长37%、30%。 12年湖北供给压力减轻,外省冲击加大,2季度静待需求复苏。从供给端来看,公司所在的核心市场,湖北、河南水泥区域新建生产线相对较少,产能压力较小,湖南、西南区域相对压力较大。湖南、云南两省产能释放压力相对较大的省份。受需求压力的影响,湖北、湖南地区水泥价格自12年以来持续下滑,目前湖北、湖南地区P·O42.5价格分别为410元/吨、320元/吨,较年初分别下跌30元/吨,110元/吨。同时长江沿线的安徽地区,受供给加大需求减弱的影响,水泥价格大幅下跌,目前P·O42.5价格仅为310元/吨,对湖北地区水泥价格也存在着较大的压力。2季度,随着旺季来临,以及华东和华中区域停窑保价,湖北地区价格有望逐步企稳。 盈利预测与估值。截至11年底,公司熟料产能3761万吨,水泥产能6115万吨,在建两条冷水江5000t/d产能预计12年底投产。由于一季度公司所在核心区域价格压力加大,我们下调公司12-14年EPS至1.02/1.3/1.47(原为1.41/1.68/2.02元),维持增持评级。
歌华有线1季报点评:业绩略高于预期,或将迎来业绩反转,维持"增持"评级 歌华有线 600037 传播与文化 研究机构:申银万国证券 分析师:万建军 撰写日期:2012-05-02 业绩略高于我们预期。12年1季度公司实现营业收入4.39亿元、营业成本4.53亿元,分别同比增长23.3%和34.5%。实现归属于上市公司股东的净利润0.35亿元,对应全面摊薄EPS0.03元,同比增长9.6%,略高与我们预期(我们在季报前瞻中预计公司1季度业绩同比增长5%)。业绩高于我们预期的主要原因在于营业外收入超过我们预期(1季度公司营业外收入为1.06亿元,同比增长87.7%)。 受累于资本摊销拖累,毛利率进一步走低,费用率基本稳定。1季度公司综合毛利率同比、环比分别下降8.6和9.7个百分点至-3.1%,主要原因在于公司从09年以来大力推进高清交互数字电视业务,业务运营成本和折旧摊销费用大幅增长,从而使得12年公司毛利率水平承受较大压力。而随着公司圆满完成北京市政府确定的3年普及260万高清交互数字电视用户的工作目标(11年底达到272万户),未来资本开支有望显著降低,12年有望成为公司重要的发展拐点。同时公司销售费用率、管理费用率均同比下降0.7个百分点至4.6%、4.0%,基本保持稳定。 维持盈利预测,期待公司业绩出现反转,维持"增持"评级。由于我们已经考虑到折旧摊销高峰对业绩的压力,我们继续维持12/13/14年盈利预测为0.30/0.29/0.30元,当前股价分别对应12/13/14年28/28/28倍PE,与A股有线电视行业基本相当。而以每用户价值比较,公司当前每用户价值仅为1521元,仅高于广电网络、武汉塑料1082、1123元的水平,远低于其他上市公司同期每用户价值(考虑整合预期后,天威视讯、吉视传媒分别为1920、3330元),并且业绩有望迎来拐点,我们继续维持公司股票"增持"评级。
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