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东方精工:受益产业升级,拓展新兴市场 东方精工前期股价下调了30-40%,近期我们对公司进行了跟踪调研。回顾2011年公司业绩预告,净利润增长60%-90%,达到我们之前的预测。由于公司下游为快速消费品行业,受经济周期波动影响较小,加之出口市场、新产品、成套自动化生产线占比提升,公司未来业绩增长确定,回调是买入的好时机。 产品性能优异、性价比优势较为明显。公司产品包括下印式亚太之星系列、上印式拓来宝系列和自动粘箱机等,定位中高端,在功能、规格、速度、精度以及操作便利性等方面优于国内同行,接近国际领先水平。目前主要竞争对手为博斯特旗下MARTIN和美国WARD等国际巨头,由于原材料和人工成本等原因,公司产品价格仅为国外同类50%左右(其中伺服数控产品约为50%,齿轮传动产品约为45%),综合考虑国外产品质量稳定性稍好及有品牌溢价,公司产品仍具备较明显的性价比优势。今年初考虑汇率因素上调价格约5%。 劳动力替代和节能环保助力中高端产品快速增长。11年我国瓦楞纸箱印刷机械市场规模预计约为41.5亿元。但中高端占比仅略高于30%,其中进口约占25%。 由于半自动生产中工人负责的是重复性高强度而又无技术含量的工作,故而招工愈来愈难,在劳动力替代趋势中首当其冲,同时水性油墨印刷无毒无污染符合环保的发展理念,因而中高端成套自动化印刷设备占比将会逐步提高。我们预期“十二五”期间国内市场需求年均增长率12.6%左右,中高端占比提高到50%,保守估计到2015年市场容量将增长80%以上,其中中高端市场需求将增长2倍左右。我们估算东方精去年国内中高端市场份额占比接近20%,上市后有助于提升品牌影响力,市场占有率有望进一步提高。公司产品呈成套化自动化趋势,预送生产线+下印式印刷设备+模切机+自动清废堆叠机+粘箱机组合成下印式印刷生产线;预送生产线+上印式印刷机+开槽机+粘箱机组合成上印式印刷生产线。 公司研发实力较强,产品线不断延伸。公司董事长是技术出身,非常重视产品的研发,研发人员占员工比例约为12.7%左右,目前拥有7项发明专利,11项实用新型专利,2项外观设计专利,近期已顺利通过高新科技企业资质复审。公司的研发实力也体现在产品线的不断延伸上:1、全自动高速粘箱机已处于批量生产。该产品去年推出,粘箱速度达到250-300个/分,可以替代约30-40个工人。公司现有粘箱机属于上印式,只能匹配上印式印刷机,不过下印式粘箱机已处于研发之中。粘箱机售价约200万元,去年销售近20台,仍以出口为主,国内需求尚未启动,不过四季度销售国内两家大的纸箱企业各1台:日本联合(天津)、山东四季彩虹。目前国内粘箱主流还是手工和半自动作业,劳动强度大、无技术含量,这种工种招工难、管理难,未来国内尤其是大型印刷企业将首先会有需求。
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投资亮点 1.公司风电齿轮箱已经拿到认证,目前主力产品有2MW、3MW产品,风电业务今...[详细]