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焦化业务仍然处于亏损状态,未来有望逐步好转。目前公司的两个焦化厂是太原市的主要气源厂,现有冶金焦炭170万吨的年产能,其中第一焦化厂年产能为70万吨,采用炭化室高度为4.3米的58-Ⅱ型72孔和JTL43-80型36孔顶装焦炉,属于关停对象,未来有望通过搬迁机会进行换代升级;第二焦化厂年产能为100万吨,拥有两座高度为6米的JN60型50孔焦炉。由于两个焦化厂承担着太原市民用供气的政治任务,从生产经营到定价都不完全是企业行为决定,因此亏损难免。但随着公司角色转换,焦化产房变迁之后,成本有望下降,盈利能力将逐步回升。我们预计2010年~2012年焦炭产量将维持在140万吨左右。
如果不考虑公司对龙泉矿股权的进一步收购,我们预测公司2010~2012年净利润分别为3.2亿元、5.2亿元、7.5亿元,对于EPS分别为0.62元、1.02元、1.47元。目前公司的主要看点在于(1)确定性的高成长;(2)公司主要为焦煤品种,盈利能力较强,我们看好焦煤价格走势;(3)焦炭期货上市为整个焦化行业争夺国际定价权,公司无疑也将受益。考虑到公司可能对龙泉矿进一步股权收购,我们认为公司是一个较好投资标的。按照分业务估值法,给予焦化业务1.2倍的PS,未来三年焦煤25倍PE均值,我们认为公司合理的估值区间为25.91~28.45元,与前一日收盘价比较,给予公司“买入”评级。
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投资亮点 1.公司主营电力开发;生产和销售。截至2010年年末,公司拥有南阳天益发电...[详细]