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就2011年而言,考虑到目前为止C PI通胀的性质,瑞银预计,食品价格环比上涨势头可能已经即将见顶,未来几个月CPI同比增长率将会企稳,到2011年夏初时将会有所回落。不过,由于国内外的流动性充裕,通胀预期已经上升且难以预测。由于政府的加息步伐预计将滞后于形势的发展,通胀上行的风险依然存在。为此,瑞银建议政府应当提高利率,加大对外汇流入的对冲力度,并设定一个较低的贷款增长目标,以防止通胀从食品蔓延至更广大的经济领域。
热钱不断涌入 料继续加息
尽管央行已经开始收紧流动性,但预计美元的“零利率”政策会在2011年变本加厉。国都证券分析师许维鸿认为,全球流动性泛滥造成的“热钱”流入,将是2011年中国宏观政策的重要考量。对于跨境资金流动孕育的资本泡沫风险,会贯穿2011年的货币政策。
随着热钱的持续流入,以及前述通胀压力的增大,普遍预计2011年央行会加强流动性管理。瑞银经济学家汪涛、徐高等人分析,全球量化宽松的环境预计将带来更多的外汇流入,央行需加强对冲力度。尽管目前的存款准备金率水平已经较高达17.5%,但预计2011年央行还会多次上调准备金率并扩大央票发行规模,同时降低信贷额度,调低信贷增速。瑞银预计,央行会在随后的12个月内加息100个基点。海通证券分析师认为,今年1季度和3季度是最合理加息窗口。
而吸引热钱不断流入的人民币升值预期,预计将继续变成现实。瑞银预计,2011年人民币兑美元汇率将呈现温和但显著的升值,到年底升至到6.2。人民币名义汇率年升值约3-5%,实际汇率的升值幅度要略快一些,预计今后几年人民币兑美元汇率将年均升值5%。瑞银经济学家汪涛、徐高等人分析,2010年6月人民币再次与美元脱钩,但预计未来美元仍将在人民币跟踪的一篮子货币中占据主导地位,而人民币升值仍将以人民币兑美元汇率来衡量。目前要求人民币升值的国际压力已经加剧,而中国仍强烈抵制。尽管如此,预计未来一年政府将允许人民币兑美元汇率有显著但仍较为温和的升值,一定程度上是为了降低贸易保护主义的风险。此外,人民币升值也将有助于抑制通胀。
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