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公司近况:
我们于2011年1月28日调研了上海家化,目前公司各项业务运营情况摘要如下:正面:
【佰草集】中高端化妆品主打品牌,2010年收入增速约50%,营业收入7.5亿元左右,门店数量950家,基本符合预期。2011年有望突破10亿元,门店增长200家。
【家安】家用清洁系列品牌,2010年收入增速约60%,营业收入0.5亿元左右,符合预期,未来增长空间巨大。
【双妹】高端化妆品品牌,2010年新开1家门店,销售情况基本符合预期,2011年有望增加3~4家门店。
【友谊&雅霜】充分利用品牌残值,无需营销投入,维持1亿元左右收入。
中性:
【清妃】女士化妆品牌,2010年收入约0.6亿元,略微下滑,公司对该品牌投入将逐步收缩,未来推广以渠道下沉为主。【阿迪达斯】代理运动品牌,2011年6月将终止合作。
负面:
【六神】大流通渠道主打品牌,2010年收入增速5%,营业收入14亿元左右,略低于预期,主要由于2011年花露水增长受天气影响增速放缓,沐浴露市场占有率有所下滑。
【高夫】男士护肤品牌,2010年收入增速23%,营业收入1亿元左右,略低于预期。男士护肤品牌市场容量迅速增长,增速达25%以上,公司投入较小,市场份额显著降低。
【可采】面膜品牌,2010年收入下滑50%,营业收入0.4亿元左右,显著低于预期,公司唯一的收购品牌,占51%股权,整合仍然存在问题,未来增长还需等待。
估值与建议:
我们维持公司2010和2011年的盈利预测不变,分别为0.72和1.00元。目前股价对应2010和2011年市盈率分别为51x和37x。我们预计集团股权转让成功之后,公司激励机制将会产生重大变化,这将会改变公司历史上收入和利润增速一直过于温和的现状,公司发展增速有望迈上新台阶。
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投资亮点 1.公司主营电力开发;生产和销售。截至2010年年末,公司拥有南阳天益发电...[详细]