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“在很多时候,下游铜加工企业与贸易商对铜价走势的看法并不一致,往往给点价对赌提供了操作平台。”赵刚指出,“不过,铜进口商不大会将手里的全部库存用于点价对赌,通常较保守的铜进口商用于点架对赌的库存比例仅在10%-30%,相对激进的则在50%左右,极少数会拿全部库存参与点价对赌。”
毕竟,部分铜进口商还能通过调整铜库存结构,进而调节屯货利润高低。他们将手里闲置的铜现货移至远期合约进行“延期交割”——尽管其中同样存在“对赌”纠结。
截至10月22日,伦敦现货铜比伦敦三个月期铜价格低17美元/吨,意味着将铜现货转移到三个月后进行交割,基本能锁定每吨17美元的额外收益。
“但是,伦敦三个月期货合约与铜现货的价差始终都在变化。如果市场认定铜库存减少而选择大量买进近月合约,则造成铜现货价格反而比3个月期铜价格更高,移仓远期合约则面临亏损窘境。”赵刚分析说。
何况,多数铜进口商拿铜现货参与对赌的意愿开始变得谨慎。
肖锋波对此表示,“毕竟现在伦敦三个月期铜价格已达到年内新高8549美元/吨附近,对进口商而言已是相当高的价格,对赌失败的概率也在相应提高。”
赵刚表示,现在铜进口已普遍采用先拿到国内下游铜加工企业的订单,在伦敦期货先买进相应的多头头寸锁定相应利润。“即使部分拿到铜现货的国内进口商,也会在伦敦期货市场先做沽空套保。是选择对赌还是期货市场做套保,主要看这些铜进口商拿到铜现货的价格与付款方式。”
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