瑜欣电子值得申购吗？上市首日将会有不错表现

   第一，加分项：发行价25.64元，发行市盈率25倍。这样的发行市盈率基本对接主板了，很难得。看起来承销商已经不敢像年初那么肆无忌惮，胡乱定价，用新股大规模破发来毁灭市场，特别是科创板了。其实，券商不能光顾赚钱，也该讲点政治。

   第二，加分项：业绩基本平稳。公司自2016年以来每股收益分别为：0.81元；0.65元；0.99元；0.64元；1.06元；1.49元。预计2022年1-6月业绩略增，归属净利润约4043万元至4229万元，同比上升1.92%至6.61%，营业收入约3.6亿元至3.7亿元，同比上升16.34%至19.57%，扣非净利润约3828万元至4014万元，同比上升0.22%至5.09%。

   第三，加分项：产品应用领域广阔，市场占有率高。公司主要从事通用汽油机及终端产品核心电子控制部件研发、生产及销售。 通用汽油机是指除车用及特殊用途以外的汽油机，又称小型通用汽油机或简称通 机，具有广泛的生产、生活用途，终端产品包括发电机组、农业机械（如喷雾机、 水泵、插秧机、收割机等）、园林机械（如割灌机、草坪机、扫雪机等）、小型工 程机械及其他机械（如沙滩车、雪橇、舷外机等）。 公司是目前国内生产规模、市场份额领先的通用汽油机及终端产品配件生 产企业。根据中国内燃机工业协会小汽油机分会提供的证明，报告期内，发行人 核心产品通用汽油机点火器在全球市场占有率排名第一，数码变频发电机变流器 在全球市场占有率排名第三。

   第四，加分项：市场需求大。由于通用小型汽 油机体积小、重量轻、价格便宜、使用方便，因此在各种机具配套中占有重要位 置。从全球市场来看，需求保持在 6,000 万台/年以上，北美、欧洲、大洋洲、日 本等地区和国家、部分东南亚国家和中东地区经济发达，居民生活水平较高，已 成为通用动力机械产品的主要消费市场，每年的需求占全球需求的比例超过 90%。 欧洲和北美等发达地区是全球通用汽油机产品最大的消费市场，约占全球需求的 一半，其中通用汽油发电机组、数码变频发电机组、家庭用草坪机、扫雪机、油 锯等产品销售量最大。随着居民收入水平的提高和政府对农业机械化的政策支持， 以中国、印度、巴西等为代表的新兴发展中国家的市场需求近年来已开始快速增 长。

   第五，减分项：研发费用低于可比公司。2018-2020年，公司研发费用率走势“异于”行业均值，且2021年1-6月，研发费用率不及同行均值。截至2020年底，公司专利数量行业垫底。此外，2018-2020年，瑜欣电子研发人员人均年薪处于行业垫底水平。

   第六，减分项：专利低于可比公司。截至招股书签署日2021年12月10日，公司共拥有127项专利，其中发明专利16项，实用新型专利93项，外观专利18项，专利数量未超过其4家同行业可比上市公司2020年末的专利数量。

   第七，减分项：应收账款高企。2018-2020年及2021年1-6月各期末，公司应收账款余额的第一大客户均为隆鑫通用，对应的应收账款余额分别为2,803.23万元、3,001.73万元、3,649.84万元、4,018.74万元、占应收账款余额合计的比例分别为33.59%、39.04%、35.28%、32.4%。

   据2021年年报，2021年年末，瑜欣电子对隆鑫通用的应收账款余额为3,333.57万元。

   第八，减分项：容易受双反和贸易战影响。我国通用汽油机及终端产品出口比例高，约占产量的80%，主要出口到美国、欧洲等全球绝大多数发达国家和地区。若公司下游客户持续经受双反调查与加征关税的冲击，可能会对公司销售和生产经营带来影响。

   第九，减分项：客户集中度相对较高。2018-2020年及2021年1-6月，公司对前五大客户的销售收入合计分别为2.6亿元、1.79亿元、2.39亿元、1.77亿元，占当期营业收入的比重分别为65.11%、61.32%、58.51%、57.3%。同期，公司对其第一大客户隆鑫通用的销售额分别为1.18亿元、0.75亿元、1.48亿元、0.83亿元，占当期营业收入的比重分别为29.63%、25.76%、36.07%、26.9%。

   第十，综合评估：公司是内燃机行业排头兵企业，专精特新中小企业“隐形冠军”，主要产品出口为主，出口利润率较高；点火器和变流器是公司主打产品，保持较高速增长态势；新能源产品和农用机械产品是公司培育的新业务，目前占比较小但增速较快。鉴于其为细分市场头部企业，市场占有率较高，有新能源车概念，发行市盈率合理，因此上市首日将会有不错表现。

   第十一，建议：申购。