券商自己炒股，亏到部门解散

    这周，市场看起来不怎么好，但一些有业绩的股票，以及前期超跌的创业板，已经开始抗跌，我管的产品持仓以白马“垃圾股”为主，单周净值还涨了1%。

    周末看财经消息，某券商自营部门，因为去年炒股亏得太多，影响了整个公司的年终奖，前不久4位部门领导被集体免职，可能整个部门解散。

    绝大部分券商旗下都有强大的研究团队，被我们称为“卖方”，意思是分享和卖出研究成果，但为什么自己却炒不好股票呢？我觉得，最主要并不是研究的问题，而是考核体制的问题。

    券商拿着国家特许的牌照，本来是个坐地收钱的生意，要么收大家炒股的佣金，要么把多余的钱融资给大家收利息，所以自然而然，对自营部门炒股的要求会是：最好每年都有收益，可以不高但也不能低（如果太低干嘛不直接去融资给股民收5-6%的利息），并且波动要小。

    看起来很合情合理的要求，其实和股市客观规律是相违背的。在股市里，行情不好，连续一两年亏钱很正常。另外，注定波动不会小，再好的大牛股，过程中也避免不了有40-50%的回撤，分散组合持仓后，最大回撤20-30%，根本不算多。

    以前也有券商自营部门找过我，准备配一些我们的基金产品。其中有一家，说没啥要求，只要我们每年同行中排名前三分之一就行。

    听起来确实很通情达理，如果连同行的前三分之一都排不到，那人家有什么理由找你，又怎么向他们上级交差？

    但我仔细想了想，还是婉拒了：第一，我不会去太关心，单独一年到底排名什么位置，如果到了年底排名差一点点，我怎么去拼呢，又不能改变自己的打法；第二，我们内部对基金经理的考核，是两年一个周期，并且没那么机械，只要是在做正确的事，也能够相对基准指数有一定超额，就可以再多给时间来评判。

    笔者不是对自己没信心，我甚至觉得，未来自己会是行业内，能排进前20%的基金经理。但“每年同行中排名前三分之一”，一方面我做不到，另一方面标准也不符合实际。

    公募和私募，比券商自营部门稍微好一点，考核没有那么机械，但同样会受到投资以外的因素影响。比如，往往在业绩很好，或者市场很好的时候，才能有客户投钱过来。

    甚至，正当业绩很好、市场也很好，两者叠加的时候，募来了大量的钱。然后，可以想像，谁的业绩会一直好、又哪有市场涨多了不跌？

    钱都是在你的风格最出风头，大环境也最好的时候来的，未来无法避免，要承受业绩和市场的回归，要过苦日子。哪怕像张坤这样的大佬，都逃离不了这个节奏。

    我看到了这一点，所以非常注意，只在市场困难的时候募资，结果不出所料，募资非常困难。太少有人愿意在市场天天下跌，似乎看不到前途的时候买基金，哪怕他愿意，家里人也不一定同意。

    但又必须只能这么做，不能市场高位时去要太多钱。我只要坚持好这一点，起步就能超过三分之二的基金经理。

    所以散户要利用好的优势是什么？1.你们没有考核的压力，没有排名的压力，完全可以把收益预期压一压，慢慢做，做自己的。如果只要年化8-10%，其实不难，而且年化8-10%真的很不低了。

    2.你们有源源不断的现金流，可以市场困难的时候补仓加码（相当于笔者募到资了，可惜笔者这种时候往往募不到），这几乎就已经立于不败之地。

    其余的真不要去多想。比如，我需要钱所以就应该追求高收益，我资金少所以就应该追求高收益，等等。谁特么还不需要钱，还有钱少怎么又是优势了？本身因果就没搞对。难道不是，只有高水平才应该追求高收益吗？

    但高收益又是有数据天花板的。省略论证过程直接说结论：如果你追求长期年化收益超过20%，那么你是在追求一项，几乎从来没人做出来过的壮举。

    回到股市，现在陷入债务危机和银行危机的美国，股市创今年反弹新高；经历了失去的30年的日本，股市创30年新高；有点日落西山的欧洲，德国、法国股市创出历史新高；只有经济正在复苏的我们，股市保留了最大进步空间。

    确实不容易，但A股也应该会好起来的，就像今晚文章一开头所写，最近一周其实已经有些迹象。