政策为市场筑底关键 半年线支撑将接受考验(2)

　　半年线支撑将接受考验

　　上周市场呈震荡回调走势，虽然12日央行下调存款准备金率，但并未改变市场的短期调整态势。上周一大盘虽跳空高开，但随后走弱，以高开阴线报收。在外围市场恶化和国内经济堪忧的影响下，上周上证综指下跌2.73%，深成指下跌3.64%。短期市场仍处于寻底、筑底的过程中，在60日均线失守的情况下，股指将考验半年线的支撑力度。在经过两周的下跌之后，市场风险有一定程度的释放，但难言释放充分。就本周而言，总体市场偏弱，小幅震荡的概率较大。业绩稳定增长且受益于政策扶持的消费板块，成长性行业的部分优质股，以及受益于改革驱动的行业可能相对较强。周期板块存在超跌反弹的可能，但反弹力度和持续性还不能过高期望。

　　国内经济增速下滑。在企业盈利方面，财政部公布的前4月国有企业收入同比增长12.4%，利润同比增长-8.6%，收入累计增速较前3月下降0.5%，而利润增速则上升0.5%。在新增贷款方面，5月前两周，四大行新增人民币贷款整体接近零，而存款则继续流失2000亿左右，显示企业贷款需求仍然低迷，经济动能疲弱。在外汇占款方面，央行周二公布4月金融机构外汇占款余额为255888.21亿元，较3月减少605.71亿元，这是今年以来的首次负增长。同样显示出我国经济增速放缓，贸易顺差额下降，人民币出现贬值预期。政策虽然一直坚持预调和微调的主基调，但似乎政策微调的速度和力度都未及市场预期。

　　楼市调控政策不放松。统计局上周五公布了4月新建商品住宅价格，同比下降的城市增至46个，比3月增加8个，成为自2011年9月以来下降城市个数最多的月份。4月房地产开发投资同比增长9.2%，再创新低，同时新开工面积下降14.6%，连续第二个月下跌。但住建部表示，决不让楼市调控反复，近期房地产市场回调还将是发展的主基调，下一步将继续落实好包括住房限购在内的各项抑制投资、投机性需求的政策措施。政府的强硬表态使投资者对地产投资急速下滑对整体经济造成的下拉影响继续担忧。

　　希腊退出欧元区的担忧加剧。上周五惠誉下调希腊长期主权评级至CCC即垃圾级，并称希腊退出欧元区的风险加剧。希腊将在6月17日重新举行大选，目前反对救援计划的左翼派政党在民调中领先。如果届时希腊新政府反对推行节俭措施，希腊退出欧元区风险大增。希腊脱离欧元区带来的涟漪效应，造成的影响可能很大。

　　政策放松预期升温。在国内经济动能不足和外围市场风险加剧的大环境下，市场对政策的预期开始升温，对市场具有一定的支撑作用，有助于市场逐渐企稳。

　　中央财政补贴政策或将陆续推出。上周国务院会议决定安排财政补贴265亿元，启动推广符合节能标准的空调、平板电视、电冰箱、洗衣机和热水器；安排22亿元支持推广节能灯和LED灯；安排60亿元支持推广1.6升及以下排量节能汽车；安排16亿元支持推广高效电机等。我们认为未来有可能会出台更多的财政补贴政策，刺激相关领域的消费或投资。

　　贷款利率下限放开或先行。在扩大人民币汇率波幅限制之后，中央银行的金融改革锁定了下一个主攻方向：利率市场化，近期央行在公开市场的操作也折射出其有意指导利率的思路，主要采取正、逆回购的操作已经非常接近美联储和欧洲央行公开市场的基本操作方式。目前国内经济增速持续下滑导致了信贷需求不足，而通胀回落态势的不稳定，也使央行不敢轻易降息，此时放开贷款利率下限可能是较好的选择。

　　为了避免这种多米诺骨牌效应，欧盟委员会和欧洲央行已开始制订应对希腊出现债务违约状况的应急方案，来预防希腊退出欧元区的危险。美国、欧洲、日本在经济疲态中，一味紧缩不是解决问题的出路，市场对各国放松货币的预期将逐步增强，这符合我们对主权债务危机的一贯判断。

　　总体上看，预计本周市场在偏空因素较多的情况下，可能维持震荡的走势，但放松预期也一定程度上有助于市场企稳，股指将考验半年线的支撑力度。但中长期，我们仍维持震荡回升的判断，当前仍处于震荡底部区域。行业配置上，本周应关注消费、部分成长以及受益于改革驱动的行业和板块。