“万亿信贷”还能吹来什么风 弹多高或需看券商股脸色(2)

　　弹多高或需看券商股脸色

　　目前宏观面和上市公司业绩并不支持A股市场出现大幅上涨，但因市场对政策利好有很强的预期，沪深股市短期内还将延续技术性反弹。近期券商板块走势很强，成为引领大盘近期反弹的强势板块之一，不妨把该板块的走势看作近期大盘走势强弱的风向标。

　　近期A股市场持续受到利好消息、或利好预期的刺激：先是QFII、RQFII扩大规模，随后管理层表态尽快出台预调微调措施，以及温州金融改革试点，再到深圳将出台系列重大金融创新，服务实体经济发展。目前市场对二季度密集出台预调微调政策的预期越来越强烈，刺激此前一些观望的资金积极介入，推动A股持续反弹。

　　目前中国一些主要经济指标虽然有所回落，但仍然处在合理水平，国民经济运行继续朝着宏观调控预期方向发展。但2012年1-2月份我国社会消费品零售总额33669亿元，同比名义增长14.7%，扣除价格因素实际增长10.8%，低于商务部对消费全年增长15%的预期。而一季度楼市成交整体不佳，目前楼市成交量的增长，仅是“以价换量”下的恢复性增长，受房地产市场调控的影响，目前开发商投资的热情非常低，2012年房地产投资增速同比将有较大回落。尽管如此，我们认为，货币政策、房地产政策很难出现大的调整，预调、微调力度比目前市场预期的要低。

　　今年3月CPI同比增长3.6%，环比上升0.2%。随着上月发改委宣布上调油价，国内很多商品价格出现上涨，特别是与生活相关的商品。今年居民阶梯电价将在全国推开，也将推高电价间接成为潜在物价上涨的因素。随着我国资源价格改革步伐的加快，意味着本轮物价回落的时间和空间都比较有限，未来一段时间CPI很难回到3%以下。我们预计，二季度CPI将在3%以上，而8月CPI增速将见底回升，这也直接限制了央行货币政策放缓的空间。因此，二季度央行降息的可能性较小，而为刺激信贷增加而降低存款准备金率的次数也很可能减少至1次。

　　截至4月10日，1570家上市公司公布年报 ，占总数的66%，这些公司2011年净利润同比增长14.17%。其中，有72家亏损，占比4.59%。若剔除银行、石化，上市公司净利润将出现负增长。而可比的360家中小板 、116家创业板 2011年净利润同比增长3.88%、19.66%。2011年上市公司年报低于预期，而2012年一季报预期也不乐观，目前一些机构不断修正对2012年盈利的预期。如果机构不断调低盈利预期，A股市场将面临继续下行的压力。应该说，目前上市公司业绩预期并不支持沪深股市的大幅上涨。

　　在欧债危机平静了一段时间后，西班牙再度成为欧债危机新的关注点。伴随着金融危机爆发，西班牙持续十年的房产泡沫破灭，国内银行业背负了沉重债务。由于大量房地产贷款坏账未完成拨备，预计银行坏账问题将继续恶化。欧元区第四大经济体西班牙可能成为继希腊、爱尔兰和葡萄牙之后的第四个需要申请金融援助的欧元区成员国，欧元区市场本周陷入新一轮动荡，欧洲、美国股市和国际大宗商品大幅下跌。虽然A股市场没有受此拖累，但若美国、欧洲股市出现持续调整，最终A股市场恐怕也难完全不受影响。

　　值得注意的是，清明过后股指期货主力合约空头大幅减仓，前20大多空净持仓从节前的净空单9559张，两个交易日减至净空单2887张，且随后在大盘反弹中，空头并没有大幅增仓。本周四，主力合约前20大多空净持仓又减至净空单2686张。同时，股指期货各合约总持仓量为58885张，为近阶段的持仓地量。多空双方博弈热情降低，空头主力大举离场，透视出两方面玄机。一方面，A股市场积极因素增加，至少目前不适宜出重拳做空，似乎在等待新的做空时机的出现；另一方面，主力多头做多也不坚决，说明资金目前缺乏方向性选择。